20180808-财通证券-药明康德-603259.SH-大范围股权激励广泛聚贤_3页_635kb

报告摘要

药明康德是一家在中国及全球范围内领先的CRO（合同研究组织）公司，近期发布股权激励计划，以促进公司长期健康发展。分析师对该公司首次给出“买入”投资评级，并设定了目标价为86.9元。

股权激励计划：公司计划向1528名核心人员授予不超过885.69万份限制性股票，占公司总股本的0.85%。激励计划分两次授予，首次占80%，预留占17.14%。激励对象包括中高层和基层员工。
业绩条件：激励计划的解除限售条件为三年内营业收入增长率不低于15%、30%、45%，按照当前增长速度，业绩完成压力不大。
激励费用影响：激励计划总摊销费用约为1.13亿元，分摊至2018-2021年分别为2580万元、6047万元、2080万元、609万元，对利润影响有限。
盈利预测：预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.58元、2.14元、2.69元，对应市盈率（PE）分别为46.3倍、34.2倍、27.1倍。基于55倍估值，给出目标价86.9元。
财务表现：公司营业收入和净利润持续增长，2018年净利润预计增长33.8%，ROE保持在21%以上，显示良好的盈利能力。
估值指标：公司市净率（PB）从13.55下降至5.8，说明资产价值有所提升，估值逐步合理化。
行业与公司评级：公司被评定为“买入”，行业被评定为“增持”。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	25.2%	27.0%	25.2%	25.7%	24.7%
净利润增长率	179.4%	25.9%	33.8%	35.5%	26.0%
ROE	17.5%	19.3%	21.1%	21.4%	21.3%
ROA	10.6%	10.3%	11.5%	13.5%	13.5%
ROIC	20.0%	51.5%	42.4%	53.3%	46.9%

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
PE（X）	78.0	61.9	46.3	34.2	27.1
PB（X）	13.6	12.0	9.8	7.3	5.8
P/S	12.4	9.8	7.8	6.2	5.0
EV/EBITDA	42.2	33.7	30.6	23.2	17.7

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