20171229-安信证券-建筑行业深度分析_负重前行_建设美丽中国_交通强国及_一带一路‛前景广阔_47页_2mb

建筑行业2017-2018年度总结

核心内容

2017年建筑行业整体估值下行，跑输沪深300指数，但行业龙头表现突出，部分细分行业如房屋建设、园林工程等仍保持较高景气度。2018年，建筑行业迎来新的发展机遇，主要体现在政策支持、业绩释放和主题投资三方面。

主要观点

• 行业估值与业绩背离：尽管2017年建筑行业整体表现不佳，但部分细分行业和龙头企业仍保持增长，估值正由“折价”向“溢价”转变。
• 政策导向明确：十九大报告提出建设美丽中国、交通强国及“一带一路”等目标，为建筑行业带来长期发展机遇。
• PPP模式规范发展：2017年PPP政策趋于严格，但鼓励民间资本参与PPP模式，有利于行业长期发展。
• “一带一路”持续推进：带动对外承包工程快速发展，市场空间广阔，发展红利逐步兑现。
• 行业集中度提升：随着政策推动和市场规范，资源加速向优势企业集中，行业集中度持续提升。
• 装修装饰行业机遇：政策支持、长租公寓发展及互联网+装修推动行业向好发展。

关键信息

2017年行业表现

• 建筑行业指数跑输沪深300指数，跌幅达19.33%。
• 装修装饰板块调整幅度最大，房屋建设板块领跑。
• 行业个股跌多涨少，海波重科、瑞和股份等跌幅较大。
• 行业龙头如中国建筑、中国交建、金螳螂、杭萧钢构等逆势上扬。

2018年行业机会

• 确定性机会：

  • 上市公司业绩增长确定性较强，尤其是PPP、一带一路、交通基建等领域。
  • 美丽中国、交通强国、一带一路等政策推动行业发展。

• 不确定性因素：

  • PPP政策规范对行业估值形成压制。
  • 市场利率上行影响行业回报预期。

2018年驱动因素

• 业绩释放：新签订单增长，订单收入比高，带动业绩提速。
• 政策推动：PPP模式规范发展，鼓励民间资本参与。
• 主题催化：海南双庆、租售同权、国企改革、国家公园体制等主题有望提升行业估值。

行业投资建议

• 主线1：行业龙头：如中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中工国际、北方国际、蒙草生态、东珠景观、杭萧钢构等。
• 主线2：业绩超预期标的：如蒙草生态、东珠景观、岭南园林、文科园林、安徽水利等。
• 主线3：强国主题：包括美丽中国、交通强国、“一带一路”等。
• 主线4：主题投资：关注海南双庆、租售同权等政策主题。

PPP模式发展

• 截至2017年9月末，PPP在库项目14220个，累计投资额17.8万亿元。
• 规范政策陆续出台，PPP进入提质增效阶段。
• 民间资本参与PPP迎来发展红利，PPP项目有望推动行业长期发展。

“一带一路”建设

• 带动我国对外承包工程快速发展，2017年1-10月新签合同额1020.7亿美元，占比55.4%。
• 市场空间广阔，需求巨大，有望带动更多基础设施建设。
• 我国建筑企业国际化程度提升，但与西方企业仍有差距。

行业趋势

• 基建投资增速回落，但行业景气度提升，新签订单提速。
• 建筑业集中度提升，资源向优势企业集中。
• 未来建筑行业将从“大”向“强”转变，专业性和运营能力成为关键。

风险提示

• 经济大幅波动。
• 固定资产投资增速下行。
• 资金利率水平抬升。
• 地方财政收入增长缓慢。
• 主题效应力度不达预期。
• PPP入库项目规模及增速下行。
• PPP项目落地率不及预期。

行业数据概览

• 2017年建筑行业指数与沪深300走势对比：建筑指数跑输沪深300指数近30个百分点。
• 细分板块涨跌幅：装修装饰调整最大，房屋建设领跑。
• 上市公司市占率：提升至21.71%，资源向优势企业集中。
• PPP项目落地率：2017年9月为35.2%，预计未来将提升。
• “一带一路”市场空间：需求巨大，亚洲地区基础设施投资需求达22.6万亿美元。

结论

2018年建筑行业将受益于政策红利、业绩释放及主题投资，行业龙头和具备高订单收入比的公司值得关注。尽管面临利率上行和PPP规范等挑战，但长期来看，建筑行业仍具有较强的韧性和增长潜力。