20230715-安信证券-神火股份-000933.SZ-煤价回落拖累业绩_成本收缩电解铝吨利扩张_5页_997kb

神火股份公司快报总结

业绩概况

2023年上半年，神火股份预计实现归属于上市公司股东的净利润2700亿元，同比下降40.48%，环比下降25.38%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2702亿元，同比下降40.50%，环比下降24.61%。煤价回落是主要拖累因素，电解铝板块受益于预焙阳极价格下滑，吨利润扩张约5,547元/吨。

市场和行业因素

• 受限电影响，云南产量受限，吃紧用电负荷压减40%-42%，导致90万吨产能受限。
• 铝价和煤价持续下滑：铝价环比下降7.3%，同比降10.4%；无烟煤环比下降4.8%，瘦煤环比降7.3%；预焙阳极和氧化铝价格环比下滑，支持电解铝利润提升。
• 三季度国内电解铝社会库存低，消费有望在宏观政策支持下补库，铝价可能上行。
• 云南丰水期低电价有利复产，提升盈利能力。
• 公司拟拆分铝箔业务上市，增强融资能力。

投资建议

维持“买入-A”评级，6个月目标价维持2250元。调整2023-2025年收入预测为4051.8亿元、4193.5亿元、4249.5亿元；净利润预测为648.7亿元、684.5亿元、695.1亿元，对应EPS 2.88元、3.04元、3.09元/股，当前PE 50倍、47倍、47倍。看好下半年需求复苏带来的盈利弹性。

风险提示

需求不及预期、产品价格波动、限电超预期、环保风险、项目进展延迟等。