20230830-中国银河-宝立食品-603170.SH-2023年半年报点评_B端业务实现高增_经销体系逐步搭建_4页_735kb

宝立食品2023年半年度报告分析总结

宝立食品（603170）发布2023年半年度报告，显示强劲增长。公司2023年上半年实现收入113亿元，同比增长239%，归母净利润17亿元，同比增长788%，扣非归母净利润11亿元，同比增长370%。季度数据方面，第二季度收入59亿元，同比增长209%，归母净利润9亿元，同比增长76%，扣非归母净利润6亿元，同比增长332%。

业务分析：B端收入恢复良好，主要由于餐饮需求修复、低基数效应以及新烘焙产品推出（如会员制卖场引入），剔除空刻子公司后收入增长342%。C端增长放缓，但线下渠道布局显著，收入增速达60%，客户覆盖和团队规模超过100%增长。分产品看，复调收入大幅增长513%，轻烹解决方案收入下降62%（因电商流量红利退潮），饮品甜点配料收入增长437%。分区域，国内非华东地区增长强劲，国际业务初步拓展。

成本与费用：毛利率同比下降5个百分点至34.5%，源于B端产品占比提升；销售费用率下降19个百分点至14.8%，主要因空刻收入占比降低；管理费用率上升13个百分点至3.9%，员工薪酬增加。净利率提升到15.2%，扣非净利率9.3%，同比增长0.9个百分点，杠杆作用显现。

投资与风险：短期看好B端需求复苏和H2增长机会；长期三条成长曲线：渠道扩张、品类扩展（如长保质期调味品）、C端新业态转型。分析师维持“谨慎推荐”评级，调整盈利预测至2023-2025年归母净利润32/39/48亿元，对应PE从24X降至16X，但风险包括终端动销不确定性和费用超支。