2023-01-18-招商银行-2022年12月物价数据点评_猪肉与能源拖累CPI通胀_4页_749kb

12月物价数据要点总结

CPI通胀（同比1.8%）

• CPI同比略低于预期（1.9%），环比回升0.2个百分点。
• 核心CPI同比0.7%，环比0.1%，略超季节性水平。

主要拖累项：

1. 猪肉价格大幅下跌（环比下降8.7%），受7个月前能繁母猪触底后周期开启下行所致。
2. 非食品项通胀有所回落，环比-0.2%，新能源（如交通工具用燃料）成为主要拖累。

其他关键变化：

• 鲜菜、鲜果价格环比走强（7.0%、4.7%），符合季节性因素。
• 随着政策调整，内需开始修复，预计2023年上半年CPI将在低位运行。

PPI通胀（同比-0.7%）

• PPI同比仍处负区间，环比降幅较大，原油价格回落为主要拖累，环比增速-8.3%。

主要变化：

1. 生产资料与生活资料同比受基数效应影响低位震荡。
2. 黑色、有色产业链价格环比有所反弹（黑色环比上行3.7个百分点）。
3. 分项结构尚未明显改善，但地产预期改善和基建发力或将推动煤炭、有色价格回升。

前看：

• 美联储潜在“鸽派”预期或阶段性稳住油价，1月PPI同比降幅可能收窄。
• CPI-PPI剪刀差小幅收窄至2.5%，预计3月后基数效应对PPI形成下拉，届时剪刀差可能扩大，下游利润或将受益。

总结与前瞻

• 2023年上半年，猪周期下行叠加内需修复，CPI通胀将继续低位运行。
• 下游行业（煤炭、有色、黑色等）将迎来通胀尾声前的期价上行机会。