20240901-国盛证券-通信行业周报_市场对AI算力担心什么__17页_863kb

市场对AI算力发展的三大担忧及投资建议

对AI算力的担忧归纳

市场对AI算力发展主要存在三大担忧：

1. 资本开支可持续性：CSP和科技龙头巨额Capex的可持续性成为焦点，科技公司资本支出直接影响英伟达的营收及算力发展速度。当前，美国四大CSP二季度资本支出总额达529亿美元，增速创近年之最。但市场更应关注算力侧Capex的可持续性，Dell'Oro Group预测2027年AI基础设施支出将推动数据中心资本支出超5000亿美元，主要科技公司持续加大AI投资。

2. AI芯片的投资回报率：四大云厂商对算力侧的大规模投资引发市场对AI芯片回报率的担忧。尽管现有产品（如微软Azure的AI服务增长）显示短期内回报尚难精确衡量，但市场认为现阶段需以卡位优势和军备竞赛为优先考虑，而非仅关注性价比。长期内，技术领先和高端客户锁定战略使得早期巨额投资具有战略意义。

3. 下游需求与爆款应用的延迟：市场担心庞大的基础设施投资无法获得相匹配的下游需求增长。尽管GPT-4发布一年来仍未出现“AI爆款应用”，但在GPT-5和“猎户座”模型等下一代产品的推动下，技术迭代与算力投资的结合或能缓解该担忧，AI应用有望逐步落地。

市场观点与结论

• 尽管存在短期担忧，但报告仍长期看好以AI算力为主的投资方向，尤其关注其在光通信、算力设备、液冷、数据要素等产业链上的机会。
• 主要领域包括关注的重点上市公司如中际旭创、英伟达等，以及技术发展动态如Cerebras推出全球最快的AI推理解决方案、特斯拉新超级计算机Cortex等，为整个行业注入新的活力与增长点。

整体来看，市场对AI领域的长期发展前景仍持积极态度，认为短期压力可通过技术迭代、资本持续投入和应用深化逐步克服，AI仍将是未来十年的关键增长引擎。