20230120-国信证券-恺英网络-002517.SZ-业绩预告点评_产品表现良好_全年业绩高增长_7页_1mb

恺英网络 (002517. SZ) 总结

核心内容

恺英网络在2022年实现了业绩的高增长，预计全年归母净利润为9.3-11.3亿元，同比增长61.2%-95.9%，对应EPS为0.44-0.54元。扣非归母净利润为8.4-10.7亿元，同比增长81.0%-130.5%。这一增长主要得益于多款热门游戏的表现良好，包括《原始传奇》、《天使之战》、《热血合击》、《王者传奇》等。

主要观点

• 业绩表现优异：2022年公司净利润显著增长，主要得益于核心游戏产品的成功运营。
• 公司治理改善：原第二大股东、董事长金锋成为第一大股东，历史问题得到解决，同时推出第二期员工持股计划，提升员工凝聚力与公司长期发展动能。
• 战略聚焦三大板块：公司持续发展“研发、发行及投资+IP”三大业务板块，其中研发方面保持传奇品类领先，同时拓展MMORPG、卡牌类、实时对战类等新游戏品类；发行业务以XY发行平台为核心，主打产品表现良好；投资+IP业务新增多个投资标的，IP资源丰富。
• 未来布局：公司已成立VR游戏团队，一款动作竞技类VR游戏正在研发中，未来将加强VR游戏及虚拟场景内容的布局，同时布局游戏出海与VR元宇宙，以应对市场变化与技术趋势。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利能力增强：EBIT Margin持续提升，从2020年的10%增长至2022E的39%，预计2024E将达到40%。
• ROE提升：净资产收益率从2020年的6.16%提升至2022E的25%，预计2024E为26%。
• 市盈率下降：当前PE为16倍，预计2024E为9倍，显示市场对公司未来增长的预期较高。

产品线布局

公司产品线涵盖多个热门IP及多种游戏类型，包括：

• 传奇品类：《蓝月传奇》、《蓝月传奇2》、《王者传奇》、《原始传奇》等。
• 非传奇品类：MMORPG《刀剑神域黑衣剑士：王牌》、卡牌类《魔神英雄传》、实时对战类《敢达争锋对决》等。
• 新产品：《山海浮梦录》、《龙腾传奇》、《纳萨力克之王》、《仙剑奇侠传：新的开始》、《归隐山居图》、《龙神八部之西行纪》等已取得版号，其他如《斗罗大陆》、《盗墓笔记》、《妖怪正传2》等正在稳步推进。

投资建议

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 关注点：产品表现、公司治理改善及战略落地。
• 未来增长点：VR游戏、游戏出海、IP战略等。

风险提示

• 产品流水不达预期
• 上线节奏不达预期
• 公司治理风险
• 监管政策风险

可比公司估值

结论

恺英网络凭借核心游戏产品的成功运营、公司治理的持续改善以及多元化的业务布局，实现了2022年的业绩高增长。未来，公司将继续推动VR游戏、游戏出海及IP战略，以提升市场竞争力和长期增长潜力。因此，维持“增持”评级。