20230314-南京证券-恺英网络-002517.SZ-业绩高速增长_产品储备丰富_6页_1mb

报告摘要

恺英网络（002517）研究报告总结

核心内容概览

恺英网络（002517）是一家专注于游戏研发、发行及投资的公司，近年来在业绩和产品布局上取得了显著进展。公司当前处于业绩高速增长阶段，产品储备丰富，同时积极布局VR等新兴领域。

主要观点

业绩表现突出：2022年公司预计实现归母净利润9.3-11.3亿元，同比增长61.25%-95.93%；扣非后归母净利润8.4-10.7亿元，同比增长80.98%-130.53%。2023年预计归母净利润为13.6亿元，EPS为0.63元，对应PE约13.53倍。
传奇类产品稳定增长：《蓝月传奇》《蓝月传奇2》《王者传奇》《原始传奇》《热血合击》等传奇类游戏表现优异，其中《蓝月传奇》截至2022年H1累计流水超40亿元。
非传奇类游戏拓展良好：《刀剑神域黑衣剑士：王牌》《敢达争锋对决》《零之战线》等游戏表现亮眼，部分产品取得iOS免费榜前列。
IP授权丰富：公司拥有“传奇世界”、“热血系列”、“刀剑神域”、“魔神英雄传”、“机动战士敢达系列”、“斗罗大陆”、“盗墓笔记”、“西行纪”、“封神系列”等知名IP授权，进一步支持产品多样化发展。
股权激励计划：2022年10月公司发布股权激励计划，授予21名员工1971万份股票期权，激励目标为2022/2023年净利润增长率不低于100%/160%，显示公司对未来业绩的信心。
产品储备充足：2022年多款游戏已取得版号，包括《龙腾传奇》《新倚天屠龙记》《归隐山居图》等。2023年《龙神八部之西行记》等多款游戏也已获得版号，公司还储备了多款未命名游戏，预计2023年陆续上线。
VR布局全面：公司布局VR全产业链，持有大朋VR所属公司乐相科技7.6%的股权，并成立VR游戏团队，已开发《开心鼓神》《激战纪》等产品，一款动作竞技类VR游戏预计2023年上线。
投资建议：公司评级为“增持”，预计2022-2024年营业收入分别为36.86亿元、45.18亿元、53.93亿元，归母净利润分别为10.52亿元、13.60亿元、16.82亿元，展现出较强的盈利能力和增长潜力。
历史遗留问题解决：公司已解决传奇IP诉讼纠纷，与盛趣游戏达成战略合作，获得传奇IP移动端独家授权，IP归属权明确有助于提升产品质量与市场竞争力。

关键信息

公司核心业务：研发、发行、投资、IP四大板块，其中传奇类游戏是主要收入来源。
财务数据：截至2022年，公司总股本为21.53亿股，可流通股为19.07亿股，流通市值约165.9亿元。
股权结构：金锋成为第一大股东，持股2.97%；王悦持股2.68%，且公司与浙江九翎原股东之间的债务已结清。
风险提示：包括版号发放不及预期、新游戏上线表现不佳、VR行业发展不及预期等。

附表：利润表（单位：亿元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入	15.43	23.75	36.86	45.18	53.93
营业成本	4.29	6.94	9.62	11.89	14.53
税金及附加	0.05	0.12	0.11	0.15	0.18
销售费用	4.63	3.61	7.91	10.18	12.57
管理费用	1.86	1.65	1.58	1.63	1.73
财务费用	-0.15	-0.1	-0.28	-0.29	-0.29
公允价值变动收益	0.20	-0.27	-0.08	0.04	0.05
投资收益	0.44	1.05	0.05	0.22	0.23
资产处置收益	0	0	0	0	0
资产减值损失	-0.16	-0.20	-0.57	-0.08	-0.01
信用减值损失	0.13	0.21	0.29	0.32	0.32
其他收益	0.05	0.13	0.36	0.34	0.33
营业利润	2.29	9.06	14.04	18.27	21.83
营业外收入	0.52	0.38	5.29	0.48	0.49
营业外支出	0.27	0.08	4.74	0.06	0.09
利润总额	2.54	9.36	14.59	18.69	22.24
所得税费用	0.11	0.92	0.64	1.83	2.17
净利润	2.43	8.44	13.95	16.86	20.07
归属于母公司所有者的净利润	1.78	5.77	10.52	13.60	16.82
少数股东损益	0.65	2.68	3.43	3.26	3.26
每股收益(元)	0.08	0.27	0.49	0.63	0.78