20171029-国金证券-恺英网络-002517.SZ-全年业绩预告大超市场预期_5页_1mb

恺英网络 (002517.SZ) 传媒行业总结

核心内容

恺英网络（002517.SZ）在2017年表现出强劲的业绩增长，其第三季度收入达到20.95亿元，同比增长5.95%，归母净利润达到10.57亿元，同比增长144.83%，远超市场预期。公司全年业绩预增136%-172%，预计归母净利润为16.07-18.57亿元，其中Q4业绩预计5.5-8.0亿元，主要受益于浙江盛和的控股及多款新游戏表现强劲。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2017年前三季度业绩远超预期，Q4业绩进一步提升，显示出公司良好的增长势头。
• 浙江盛和控股：公司于2017年8月完成对浙江盛和51%股权的受让，持股比例提升至71%，由此实现对浙江盛和的控股，带来显著的投资收益增长。
• 手游表现亮眼：浙江盛和开发的手游《王者传奇》在安卓多个渠道表现不俗，且《敢达争锋对决》已通过多轮测试，有望在Q4正式发布，进一步提升公司业绩。
• 盈利能力提升：公司第三季度毛利率提升至67.24%，净利率达到84.54%，扣非后净利率为30.36%，盈利能力显著增强。
• 估值优势：公司2017年PE为18.68倍，远低于行业优化市盈率33.50倍，显示出较高的投资价值。
• 投资建议：基于公司业绩超预期和估值优势，维持“买入”评级。

关键信息

• 市场价格：21.10元
• 总市值：30,278.75百万元
• 已上市流通A股：501.57百万股
• 年内股价最高最低：40.55/17.75元
• 每股收益（2017E）：1.13元
• 每股净资产（2017E）：65.26元
• 每股经营性现金流（2017E）：11.80元
• 净利润增长率（2017E）：137.80%
• 净资产收益率（2017E）：30.98%
• 扣非后净利率（2017E）：30.36%
• 管理费率下降：同比下降1.36%
• 销售费率下降：同比下降4.44%
• 投资收益：2017年前三季度非经常性损益为4.21亿元，其中投资收益为3.84亿元
• 股权解禁：2017年11月3日，公司将有8141.18万股解禁，占总股本的5.67%

盈利预测

风险提示

• 游戏上线流水可能不及预期
• “传奇”版权纠纷
• 2017年11月3日股权解禁，可能对股价产生影响

附录：财务指标摘要

损益表（百万元）

资产负债表（百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% -5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

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