20230120-德邦证券-恺英网络-002517.SZ-2022年度业绩预告点评_业绩符合预期_后续储备丰富且兑现确定性提升_3页_667kb

恺英网络（002517.SZ）买入评级分析总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师马笑及研究助理刘文轩发布，对恺英网络（002517.SZ）2022年度业绩预告进行点评，并给出“买入”投资评级。报告指出，公司在2022年实现良好的业绩增长，且产品储备丰富，未来业绩兑现确定性提升。同时，公司财务状况稳健，盈利能力和现金流表现优异，估值指标持续优化。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年度业绩预告：公司预计实现归母净利润9.3-11.3亿元，同比增长61%-96%，中位数为10.3亿元，基本符合市场预期。
• 扣非净利润：预计为8.4-10.7亿元，同比增长81%-131%，中位数为9.6亿元，同比增长106%。
• 非经常性损益：主要来源于调解赔偿款、投资收益及政府补助等。

2. 产品表现

• 传奇奇迹类游戏：《原始传奇》、《天使之战》、《热血合击》等产品表现稳健，成为业绩增长的主要驱动力。
• IP布局：公司基于“斗罗大陆”、“盗墓笔记”等知名IP进行产品开发，增强了市场竞争力。
• 产品储备：公司Pipeline中储备了《山海浮梦录》、《新倚天屠龙记》、《妖怪正传2》等多款产品，以及多款基于热门IP的新作，产品兑现能力显著提升。

3. 盈利预测与估值

• 营业收入预测：预计2022-2024年实现营业收入分别为38亿、48亿、60亿元，同比增长分别为61.3%、26.6%、23.8%。
• 净利润预测：预计2022-2024年实现归母净利润分别为10.5亿、14.4亿、18.0亿元，同比增长分别为81.4%、37.9%、24.7%。
• 估值指标：公司PE、PB、PS、EV/EBITDA等估值指标持续下降，显示公司估值具备提升空间。

关键信息

财务数据亮点

• 盈利能力：毛利率保持稳定在70.8%-72.3%之间，净利率逐步提升，净资产收益率（ROE）从16.9%增长至21.7%。
• 现金流：经营活动现金流逐年增长，2022年预计达861亿元，2024年预计为1,678亿元，显示公司盈利质量较高。
• 资产负债率：保持在较低水平，从14.8%上升至16.0%，但整体仍处于健康区间。
• 流动比率与速动比率：持续改善，分别为5.0、4.5（2022E），显示公司短期偿债能力较强。

产品与市场

• 传奇奇迹类游戏：在市场逆风环境下仍表现出色，验证了该品类的市场韧性。
• 版号发放：公司连续获批版号，产品兑现能力提升，有望持续推动业绩增长。
• 行业前景：随着政策压力缓解，国产游戏版号发放有望稳定提升，公司有望充分受益。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司历史问题已出清，存量产品贡献稳定，产品储备丰富，未来业绩兑现能力强，估值具备提升空间。
• 预期：公司有望受益于行业性估值提升，且盈利增长路径清晰，具备长期投资价值。

风险提示

• 产品上线进度或表现不及预期
• 宏观经济波动
• 行业竞争加剧

财务指标摘要

分析师与研究助理简介

• 马笑：德邦证券传媒/互联网首席分析师，华中科技大学硕士，5年二级研究经验，2年产业战略/投资/咨询经验，曾获东方财富百佳分析师及Wind金牌分析师称号。
• 刘文轩：2021年加入德邦证券研究所传媒互联网组，协助分析师完成研究工作。

投资评级说明

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，信息来源为市场公开数据，分析逻辑基于分析师职业理解，结论独立、客观。报告中所涉及的证券或投资标的价格、价值及收益可能会波动，投资需谨慎。未经授权，不得复制、转载或以其他方式使用本报告内容。