20230327-美尔雅期货-豆粕周报_进口大豆到港增加_豆粕期现继续回落_17页_1mb

进口大豆到港增加，豆粕期现继续回落总结

核心内容

本周豆粕价格大幅下跌，主要受宏观利空及成本端压力影响。全球大豆市场受到美联储加息及巴西大豆出口增加的双重压制，国内豆粕市场则因进口大豆到港量上升、油厂开机率偏低及下游需求疲软而承压。

主要观点

• 宏观影响：美联储3月23日宣布加息25个基点至4.75%-5.00%，符合市场预期，压制农产品板块走势。
• 成本端压力：美豆出口净销售不及预期，巴西大豆收割进度偏慢但出口量已达到历史高位，阿根廷大豆成熟度高，降水影响有限。
• 国内供给：进口大豆到港量增加，但油厂开机率维持低位，压榨量有限，豆粕库存下降。
• 需求疲软：豆粕成交量处于近年低位，下游补库节奏缓慢，养殖利润偏低制约需求。
• 价差走势：豆粕基差回归正常区间，豆菜粕价差维持高位，预计下周豆粕将震荡偏空。

行情回顾

• CBOT大豆：截至3月24日收盘，周内下跌46.5点，收于1429.5美分/蒲，周跌幅3.15%。
• M05豆粕：周内下跌194点，收于3507元/吨，周跌幅5.24%。
• 下跌原因：宏观利空、现货走低及菜粕走低共同拖累豆粕价格。

基本面分析

宏观因素

• 美联储加息：2023年3月23日，美联储将利率上调至4.75%-5.00%，符合预期，但长期来看，若银行业危机加剧，加息可能提前结束。
• CPI数据：2月份美国未季调CPI年率录得6%，仍处高位，美联储以抑制通胀为首要任务。

成本端分析

• 美豆出口：本周出口检验量为71.66万吨，符合预期，但净销售仅为15.2万吨，远低于市场预期，显示出口偏弱。
• 美豆压榨利润：周度压榨利润为3.24美元/蒲，较前一周下降，压制豆粕价格。
• 巴西大豆收获：截至3月18日，巴西大豆收割率为62.5%，较上周提高9.1%，但较去年同期下降8.1%。预计后期降雨减少，收割进度将加快。
• 阿根廷大豆生长：优良率维持2%，土壤水分充足率上升5%至34%，但尚未开始收割。由于40%大豆已成熟，降雨影响有限，布交所维持2500万吨产量预估，为近20年最低。

国内供给分析

• 进口大豆到港：第11周国内111家油厂到港大豆24船，约156万吨，当前到港量充足。
• 油厂压榨量：第12周实际压榨量为139.41万吨，开机率为46.85%；预计第13周压榨量为139.59万吨，开机率小幅上升至46.91%。

需求分析

• 豆粕成交量：本周共成交41.77万吨，其中现货成交40.57万吨，远月成交1.2万吨，成交量仍处低位。
• 下游需求：养殖需求处于淡季，企业采购多为随用随采，制约豆粕需求增长。

库存情况

• 大豆库存：第11周全国主要油厂大豆库存为326.97万吨，较上周增加13.44万吨。
• 豆粕库存：豆粕库存为51.81万吨，较上周减少5.8万吨，显示下游提货活跃。

价差跟踪

• 豆粕基差：已回归至正常区间。
• 油粕比：维持在较低水平，反映豆粕相对弱势。
• 豆粕5-9价差：显示市场对远期价格的预期偏弱。
• 豆菜粕价差：维持高位，显示菜粕相对强势。

关键信息

• 美联储加息压制农产品市场。
• 巴西大豆出口量达到历史高位，阿根廷大豆成熟度高，降水影响有限。
• 国内进口大豆到港增加，但油厂开机率偏低，压榨量有限。
• 豆粕成交量回升但仍处低位，库存下降。
• 豆粕期现价格继续回落，预计下周震荡偏空。

风险提示

• 南美天气变化可能影响大豆产量。
• 美豆出口及压榨利润变化可能影响成本端。
• 国内进口大豆到港量及豆粕需求变化可能影响市场供需。
• 美联储政策调整及金融系统风险可能对市场产生深远影响。

数据来源

• 美国CPI数据：美国劳工部
• 美豆出口检验及净销售：USDA
• 巴西大豆收获进度：CONAB
• 阿根廷大豆生长状况：布交所
• 油厂库存及压榨量：钢联
• 豆粕成交量：钢联
• 价差数据：Wind，美尔雅期货