20230206-美尔雅期货-豆粕周报_成本端多空交织_CBOT大豆带动国内豆粕震荡偏强_17页_1mb

成本端多空交织，CBOT大豆带动国内豆粕震荡偏强

核心内容

本周国内豆粕市场震荡偏强，主要受成本端美豆需求较好、巴西大豆收获进度缓慢及阿根廷大豆优良率提升等多空因素交织影响。同时，国内节后油厂开工逐步恢复，下游需求表现较好，豆粕库存回升至近三年高位，进一步支撑价格走势。

主要观点

• 宏观环境：美联储加息符合预期，但后续加息步伐可能放缓；WTI原油价格下跌，对大豆进口成本形成压制。
• 成本端：美豆出口需求较好，巴西大豆收获进度偏慢，阿根廷大豆播种完成，优良率有所恢复。
• 国内供给：节后油厂开工逐步恢复，进口大豆到港量增加，但压榨开机率仍低于预期。
• 国内需求：豆粕下游成交良好，但一季度为传统消费淡季，后续需求增长有限。
• 库存情况：豆粕库存回升至三年高位，预计随着开机率上升，未来库存将逐步累积。
• 策略建议：预计国内豆粕将继续跟随成本端波动，关注2月USDA供需报告发布。

行情回顾

• CBOT大豆：截至2月3日收盘，周内上涨20.25点，收于1532.25美分/蒲，周涨幅1.34%。
• M05豆粕：同期上涨50点，收于3891元/吨，周涨幅1.30%。

基本面分析

宏观因素

• 美联储加息：2023年2月1日，美联储将基准利率上调25个基点至4.50%-4.75%，连续第二次放缓加息步伐。
• 离岸人民币：受加息影响，离岸人民币小幅下跌，但2月3日有所反弹，收于6.8085，涨幅1.27%。
• WTI原油：周内下跌6.15点，收于73.23美元/桶，周跌幅7.75%，对大豆进口成本形成利空。

成本端

• 美豆出口：USDA数据显示，截至1月26日当周，美豆出口净销售73.6万吨，较前四周均值下滑18%，但对中国净销售78.24万吨，出口装船量为195.96万吨，较前一周增加3%。
• 巴西大豆收获：CONAB数据显示，巴西大豆收割率为5.2%，低于去年同期11.6%，主要因前期降雨影响收获进度。
• 阿根廷大豆种植：截至2月2日，阿根廷大豆播种完成100%，优良率提升至12%，但土壤墒情仍低于去年同期。

国内供给

• 进口大豆到港量：1月前四周累计到港536万吨，2月份预计到港669.5万吨。
• 油厂压榨量：第5周（1月28日-2月3日）实际压榨量为117.26万吨，开机率为39.41%，低于预期；预计第6周开机率将上升至66.04%，压榨量达196.52万吨。

国内需求

• 豆粕成交量：本周共成交95.74万吨，其中现货成交76.84万吨，远月基差成交18.9万吨。
• 消费淡季预期：一季度为豆粕传统消费淡季，企业多采取随采随用策略，以现货成交为主。

库存情况

• 大豆库存：第4周全国主要油厂大豆库存为380.46万吨，较1月13日当周增加0.74%，同比增加32.15%。
• 豆粕库存：豆粕库存为52.43万吨，较1月13日当周增加10.10%，同比增加59.31%，处于近三年高位。

价差跟踪

• 豆粕5-9价差：显示豆粕价格走势。
• 油粕比：反映大豆与豆粕的相对价格关系。
• 豆粕基差：显示豆粕现货与期货价格的差距。
• 豆菜粕比：反映豆粕与菜粕的相对价格。

风险提示

• 南美天气：巴西和阿根廷大豆生长状况受天气影响较大。
• 进口到港量：未来进口大豆到港量可能对国内供给产生影响。
• 美豆出口：美国大豆出口情况将影响成本端走势。

总结

本周国内豆粕市场在宏观扰动与成本端多空因素交织下呈现震荡偏强走势。美豆出口需求良好，巴西大豆收获受阻，阿根廷大豆优良率提升，共同支撑CBOT大豆价格。国内油厂节后开工逐步恢复，但压榨开机率仍低于预期，豆粕库存回升至近三年高位，市场情绪偏稳。未来需关注2月USDA供需报告及南美天气变化，以判断豆粕价格走势。