20220713-光大证券-天赐材料-002709.SZ-公告点评_锂电材料量价齐升业绩高增_持续扩建产能打造锂电材料平台型企业_4页_734kb

天赐材料（002709.SZ）公司研究总结

核心内容

天赐材料（002709.SZ）在2022年上半年实现了业绩高增，归母净利润预计为28-30亿元，同比增长257.7%-283.3%。公司持续扩建锂电材料产能，以构建锂电材料平台型企业，提升市场竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年上半年业绩增长超预期，主要得益于电解液及正极材料价格和销量的双重提升。
• 产能扩张加速：公司通过多个项目扩产，包括电解液、正极材料及锂电回收，预计总产能将大幅增长，巩固其在锂电材料行业的龙头地位。
• 产业链协同增强：公司通过自建上游原料产能，如五氟化磷、硫酸、氢氟酸等，完善产业链布局，提升整体协同效应。
• 新产品布局：公司推出多种新型粘结剂和NMP替代方案，拓展业务范围，强化其在锂电材料领域的技术实力和市场竞争力。
• 盈利预测上调：基于业绩表现和产能扩张预期，公司2022-2024年盈利预测上调，预计归母净利润分别为57.92亿元、65.76亿元和81.79亿元。

关键信息

项目与产能

• 江苏溧阳项目：投资约12亿元，新增20万吨/年电解液、5万吨/年铁锂混合粉料、8000吨/年铜粒和4000吨/年铝粒产能。
• 安徽池州项目：投资约3.2亿元，新增7.5万吨/年五氟化磷、26.65万吨/年硫酸和5.85万吨氢氟酸产能。
• 湖北枝江项目：投资约12亿元，新增20万吨/年液体六氟磷酸锂、5.5万吨/年五氟化磷、1.5万吨氟化锂、20万吨/年电解液、2.5万吨/年磷酸铁和5000吨/年碳酸锂产能。
• 锂电回收项目：新增40万吨/年锂电回收能力，可生产约15万吨/年铁锂混合粉料及其他配套产能。

财务表现

• 营收与利润：2022年预计营收235.82亿元，净利润57.92亿元，归母净利润率24.6%。
• 盈利能力：毛利率预计为37.5%，EBIT率29.7%，税前净利润率29.4%。
• 现金流：2022年经营活动现金流预计为35.11亿元，净现金流1.584亿元。
• 资产负债率：2022年预计为35%，流动比率和速动比率分别提升至2.20和2.08，显示公司偿债能力增强。
• 估值指标：2022年PE为19倍，PB为9.0倍，EV/EBITDA为14.9倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

风险提示

• 产能建设风险：项目实施可能面临建设周期延迟或成本超支。
• 下游需求波动：锂电行业需求可能受到宏观经济和政策变化影响。
• 产品价格波动：原材料和产品价格波动可能影响公司盈利。

评级与预测

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润分别为57.92亿元、65.76亿元和81.79亿元，同比增长率分别为162.26%、13.55%和24.37%。
• 每股指标：2022年EPS预计为3.01元，每股净资产为6.48元，每股经营现金流为1.82元，显示公司盈利能力增强。

总结

天赐材料在锂电材料领域持续扩张，通过自建产能和布局上游原料，提升产业链协同效应，实现业绩高增。公司具备强大的研发实力，推出新产品拓展业务范围，进一步巩固其在行业中的领先地位。尽管存在一定的风险，但公司未来增长预期良好，维持“买入”评级。