20221125-光大证券-天赐材料-002709.SZ-公告点评_收购东莞腾威胶黏剂再添新布局_助力打造锂电材料平台型企业_4页_752kb

公司研究总结：天赐材料 (002709.SZ)

核心内容

天赐材料（002709.SZ）于2022年11月25日宣布拟收购东莞腾威电子材料技术有限公司85%的股权，交易对价为3.825亿元。此次收购有助于公司进一步完善锂电材料产业链布局，并增强其在动力电池胶黏剂领域的竞争力。东莞腾威的产品具有高粘结强度、高阻燃等级、高韧性及高导热性等特性，已覆盖宁德时代、中创新航等主要客户。

主要观点

• 战略意义：收购东莞腾威是公司打造锂电材料平台型企业的重要布局之一。东莞腾威的反应型胶黏剂与公司有机硅产品具有协同效应，有助于丰富公司产品线并提升整体竞争力。
• 业绩承诺：交易对方承诺东莞腾威在2023年扣非归母净利润不低于4,900万元，2024年不低于5,500万元，2025年不低于6,200万元。超额完成承诺后，公司经营管理团队可获得额外奖励。
• 业绩表现：2022年前三季度，公司受益于新能源汽车行业的高景气，实现营业收入164.29亿元，同比增长148.06%；归母净利润43.6亿元，同比增长180.65%。Q3单季度营业收入同比增长107.46%，环比增长16.32%，归母净利润同比增长88.61%，环比增长3.25%。
• 产能扩张：公司持续扩建锂电材料产能，2022年8月新公示年产75,500吨锂电基础材料建设项目，预计达产后年平均营业收入78.69亿元，年平均净利润5.54亿元。
• 正极材料布局：公司年产30万吨磷酸铁项目（一期）已于2022年10月中旬投产，有助于提升公司在硫循环领域的地位。

关键信息

收购详情

• 收购对象：徐金富等4位自然人及上海合银投资管理有限公司
• 收购比例：85%
• 交易对价：3.825亿元
• 业绩承诺：
  • 2023年：不低于4,900万元
  • 2024年：不低于5,500万元
  • 2025年：不低于6,200万元

财务数据

• 总股本：19.27亿股
• 总市值：882.99亿元
• 一年最低/最高价：32.48元 / 68.81元
• 近3月换手率：86.78%

盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预测：57.92亿元 / 65.76亿元 / 81.79亿元
• EPS预测：3.01元 / 3.41元 / 4.25元
• ROE（摊薄）预测：46.44% / 36.80% / 33.10%
• PE预测：15倍 / 13倍 / 11倍
• PB预测：7.1倍 / 4.9倍 / 3.6倍

财务指标

• 毛利率：2022E为37.5%，2023E为30.3%，2024E为28.6%
• EBITDA率：2022E为31.8%，2023E为24.1%，2024E为22.1%
• 归母净利润率：2022E为24.6%，2023E为18.7%，2024E为17.4%
• ROA：2022E为29.8%，2023E为23.2%，2024E为21.1%
• 经营性ROIC：2022E为51.7%，2023E为47.3%，2024E为49.4%

偿债能力

• 资产负债率：2022E为35%，2023E为36%，2024E为36%
• 流动比率：2022E为2.20，2023E为2.28，2024E为2.42
• 速动比率：2022E为2.08，2023E为2.16，2024E为2.30
• 归母权益/有息债务：2022E为29.16，2023E为57.46，2024E为79.47
• 有形资产/有息债务：2022E为44.53，2023E为89.91，2024E为123.59

风险提示

• 产能建设风险
• 下游需求不及预期
• 产品价格波动风险

评级与结论

• 公司评级：买入（维持）
• 投资建议：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 结论：公司作为新能源材料行业龙头，具备良好的增长潜力，维持“买入”评级。