20210618-光大证券-天赐材料-002709.SZ-关于投资建设锂电新材料和基础材料项目的公告点评_扩产项目全面铺开_产业链上游纵向整合提升竞争优势_3页_716kb

公司研究总结：天赐材料（002709.SZ）扩产与产业链整合

核心内容

天赐材料（002709.SZ）近期发布了关于投资建设锂电新材料和基础材料项目的公告，标志着公司在新能源产业链上的布局进一步深化。公司计划通过设立合资子公司和自筹资金的方式，推进多个项目，以增强其在电解液及锂电材料领域的竞争力。

主要观点

• 扩产项目全面铺开：公司拟投资5亿元建设年产30万吨磷酸铁项目（一期），计划于2022年中投产；自筹10.5亿元建设年产15.2万吨锂电新材料项目，预计2022年9月投产；自筹5.1亿元建设年产6.2万吨电解质基础材料项目，预计2022年底投产。
• 产业链纵向整合：通过上述项目，公司将进一步完善电解液业务在原料端的配套，实现产业链上下游的整合，提升整体竞争优势。
• 技术优势与市场需求匹配：项目中涉及的LiPF6和LiFSI是电解液的核心原料，其中LiFSI具有优于LiPF6的性能，有望在LiPF6价格高位时凸显优势。此外，三（三甲基硅烷）磷酸酯（TMSP）作为高效稳定的成膜添加剂，能显著改善锂离子电池的循环性能。
• 客户导向的产能储备：项目建设基于对客户未来对电解液核心原料需求的预测，有助于公司在新能源汽车电池需求快速增长的背景下抢占市场先机。
• 盈利预测上调：由于六氟磷酸锂和电解液价格快速上行，公司盈利能力将显著提升。预计2021-2023年归母净利润分别为13.38亿、18.41亿、20.44亿，同比增长分别为10%、17%、8%。公司上调评级为“买入”。

关键信息

投资项目详情

项目意义

• 完善原料配套：磷酸铁项目将缓解当前磷酸铁锂生产原料的产能缺口，提升公司自给能力。
• 外售收益：磷酸铁项目不仅服务于自身需求，还可外售，为公司带来额外收益。
• 资源协同：利用合资方在当地的资源及配套设施，保障原材料供应并降低生产及运输成本。
• 产业链布局：项目投产后，公司正极材料产业链布局将更加完善，进一步巩固其在国内电解液行业的龙头地位。

盈利能力与估值

财务指标

• 资产负债率：从2019年的44%下降至2023年的37%，显示公司财务结构逐步优化。
• 流动比率：从1.09提升至2.17，表明短期偿债能力增强。
• 速动比率：从0.80提升至1.82，显示公司具备较强的流动资产变现能力。
• 每股经营现金流：从-0.03元增长至2.23元，体现公司盈利能力和现金流改善。
• 每股净资产：从5.09元增长至8.68元，显示股东权益稳步上升。

风险提示

• 产能投放不及预期：若项目未能按计划投产，可能影响公司盈利增长。
• 需求增速放缓：若新能源汽车市场需求增长不及预期，将对锂电材料行业产生负面影响。

结论

天赐材料通过一系列扩产和产业链整合措施，强化了其在锂电材料领域的竞争优势。随着新能源汽车行业的快速发展，公司有望凭借技术优势和产能扩张，持续提升盈利水平。我们上调其评级为“买入”，认为其未来表现将优于市场基准指数。然而，需关注产能释放和市场需求变化等潜在风险。