20180821-中泰证券-天赐材料-002709.SZ-短期业绩承压_持续推进锂电材料平台化布局_5页_695kb

天赐材料（002709）投资分析总结

核心内容概述

天赐材料（002709）是一家专注于锂电材料及日化产品的公司，其在电解液领域占据领先地位，并持续推进锂电材料平台化布局。当前公司处于业绩承压阶段，但凭借纵向一体化和横向拓展战略，预计未来将逐步显现平台效应，提升市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 短期业绩承压：由于电解液产品价格竞争激烈，公司2018年上半年归母净利润同比增长152.29%，但扣非净利润大幅下滑，主要受政策影响和价格下降因素影响。
• 长期布局前景良好：公司通过整合上下游资源，构建成本优势，提升市占率，同时拓展正极材料业务，打造锂电材料平台型企业。
• 研发实力增强：公司在新型锂盐及添加剂研发方面取得进展，已开发出适配高能量密度体系的电解液技术，获得业内认可。
• 投资建议：分析师邹玲玲给予“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，预计2018-2020年归母净利润分别为5.48/4.2/6.3亿元，对应估值16/21/14倍，具备一定估值吸引力。

关键信息

公司基本面

• 总股本：340百万股
• 流通股本：194百万股
• 当前市价：26.45元
• 市值：8984百万元
• 流通市值：5137百万元
• 主营业务：锂电材料、日化产品及特种化学品

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为9.42亿元，同比增长0.71%；预计2018-2020年分别为26.07/46.10/60.74亿元，年均增长率分别为26.72%、76.84%、31.76%。
• 净利润：2018年上半年为4.46亿元，同比增长152.29%；预计2018-2020年分别为5.48/4.2/6.3亿元，年均增长率分别为79.94%、-22.73%、48.26%。
• 毛利率：2018年上半年降至22.94%，主要因价格下降，但公司通过成本控制和平台化布局有望逐步改善。
• 每股收益：2018年预计为1.61元，2020年预计为1.85元。
• 每股现金流量：2018年上半年为-0.35元，但预计2020年将达2.11元。
• 净资产收益率（ROE）：2018年预计为17.3%，2020年预计为16.8%。
• 估值指标：2018年P/E为16倍，P/B为3倍；2020年P/E为14倍，P/B为2倍。

业务发展

• 电解液业务：公司是国内锂电龙头CATL的核心供应商，客户包括比亚迪、LG、索尼、国轩高科等；2018年上半年出货量约1.4万吨，市占率超26%。
• 日化及个人护理品业务：收入稳定增长，2018年上半年实现3.25亿元，同比增长7.17%。
• 平台化布局：公司持续推进锂电材料上下游纵深布局，包括锂精矿、碳酸锂、6F、氢氟酸、硫酸、LFP、三元锂电基础材料等项目，旨在构建成本优势和提升市场份额。

风险提示

• 政策风险：新能源汽车政策不及预期可能影响下游需求。
• 竞争风险：电解液产品价格大幅下滑可能影响盈利能力。
• 项目风险：多个建设中的项目尚未产生经济效应，投产效果存在不确定性。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）
• 评级标准：基于报告发布日后的6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中A股以沪深300指数为基准。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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• 报告所载资料、意见、预测仅作参考，不构成最终操作建议。
• 投资需谨慎，市场有风险。