20220713-东北证券-天赐材料-002709.SZ-中报预告符合预期_一体化降本维持吨净利_4页_890kb

报告摘要

天赐材料 (002709) 公司点评报告总结

核心内容

天赐材料（002709）是一家专注于电池及电力设备领域的公司，2022年半年度业绩预告显示，公司预计实现归属母公司净利润28-30亿元，同比增长257.74%-283.29%。公司通过一体化布局实现原材料自供，有效控制成本，维持吨净利水平。2022年中报数据显示，公司Q2电解液出货量约6万吨，H1合计约12万吨，单吨净利润约1.85万元。同时，公司磷酸铁业务和日化业务稳定贡献收入。

主要观点

业绩表现：2022年中报预告显示，公司业绩增长显著，基本符合市场预期。Q2电解液价格环比回落，但吨净利降幅低于价格降幅，体现公司成本控制能力。
成本控制：公司通过原材料自供和生产工艺优化，有效降低电解液和磷酸铁的成本。Q2六氟磷酸锂和LiFSI自供率提升，预计接近100%，进一步增强盈利能力。
产品结构：公司磷酸铁业务出货量预计环比持平，Q2出货0.9万吨，H1出货1.8万吨。日化业务作为稳定收入来源，持续为公司提供现金流支持。
未来展望：下半年六氟磷酸锂价格有望维持在24万元/吨左右，受碳酸锂价格支撑。公司已推出新型粘结剂，拓宽产品序列，静待新品放量。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计2022-2024年营业收入分别为221.24亿元、356.22亿元、452.34亿元，归母净利润分别为53.97亿元、63.69亿元、82.62亿元，EPS分别为2.8元、3.31元、4.29元，对应PE分别为21.63倍、18.33倍、14.13倍，显示出公司估值逐步下降，盈利增长潜力较大。

关键信息

财务预测摘要

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2022E	221.24	53.97	2.80	21.63
2023E	356.22	63.69	3.31	18.33
2024E	452.34	82.62	4.29	14.13

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	35.0%	36.5%	31.3%	31.9%
净利润率	19.9%	24.4%	17.9%	18.3%
资产负债率	47.0%	45.9%	50.1%	41.1%
P/E	48.79	21.63	18.33	14.13
P/B	15.38	9.67	6.33	4.37
净资产收益率	30.9%	44.7%	34.5%	30.9%

重要财务数据

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	2,148	4,509	10,202	14,804
应收款项	3,386	6,447	10,374	10,232
存货	1,252	2,258	3,586	5,481
流动资产合计	9,252	17,937	32,368	40,892
负债合计	6,529	10,439	18,724	18,818
股东权益合计	7,157	12,072	18,441	26,704
经营活动净现金流量	2,047	3,667	6,146	4,770
企业自由现金流	904	3,269	5,626	4,464