20220415-光大证券-天赐材料-002709.SZ-公告点评_Q1业绩高增超预期_锂电材料扩产步履不停_4页_730kb

天赐材料（002709.SZ）公司研究总结

核心内容概述

天赐材料（002709.SZ）在2022年第一季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，同时持续推进锂电材料及相关业务的产能扩张，以巩固其在新能源领域的龙头地位。

主要观点

业绩表现

• 营收：2022年第一季度实现营收51.49亿元，同比增长229.71%，环比增长15.25%。
• 净利润：实现归母净利润14.98亿元，同比增长422.19%，环比增长128.81%。
• 盈利能力：受益于锂电产业高景气、一体化布局、规模降本及控费能力，公司盈利能力显著提升。2022年Q1电解液市场均价约为11.8万元/吨，环比上涨3.8%，同比上涨145.5%。

产能扩张

• 电解液业务：公司拥有80万吨电解液在建产能，现有折固六氟产能3.2万吨/年，规划及在建液体六氟产能达44万吨/年。未来3年LiFSI产能规划将超过6万吨。
• 磷酸铁项目：公司拟投资建设年产30万吨磷酸铁项目（二期），建设周期为9个月，预计年均营收22.48亿元，年均净利润2.27亿元。
• 其他项目：公司发布可转债预案，拟募资不超过34.66亿元，用于多个锂电新材料及日化基础材料项目。

业务布局

• 锂电材料：公司锂电池电解液及核心原材料布局完善，市场份额、工艺及成本方面均领先。
• 日化及特种化学品：稳定增长，产品种类丰富，产能平稳扩张。
• 磷酸铁业务：作为正极材料磷酸铁锂的核心原材料，公司紧抓市场机遇，持续扩大其生产经营规模，目前已具备3万吨/年电池级磷酸铁产能，且计划建设10万吨铁锂电池回收项目。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预计分别为50.04亿元、59.20亿元、68.36亿元，分别上调8.1%、8.3%、8.4%。
• 估值指标：
  • 2022E P/E为16倍，2023E为14倍，2024E为12倍。
  • 2022E PB为6.9倍，2023E为4.9倍，2024E为3.7倍。
  • 2022E EV/EBITDA为12.4倍，2023E为10.3倍，2024E为8.4倍。

财务指标

• 毛利率：2022E为34.5%，预计未来三年维持稳定。
• ROE（摊薄）：2022E为42.8%，显著高于前两年。
• 每股指标：2022E每股净资产为12.14元，每股经营现金流为3.12元，每股销售收入为23.64元。

偿债能力

• 资产负债率：2022E为37%，预计未来三年持续下降。
• 流动比率：2022E为2.07，预计未来三年逐步提升。
• 速动比率：2022E为1.96，预计未来三年逐步提升。
• 归母权益/有息债务：2022E为27.31，预计未来三年显著增长。

风险提示

• 产能建设风险：项目推进过程中可能存在建设延迟或成本超支。
• 产品价格波动风险：锂电材料价格受市场供需影响，存在波动可能。
• 下游需求不及预期风险：新能源行业需求可能受政策或经济环境影响而不及预期。

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。
• 基准指数：A股主板基准为沪深300指数，中小盘基准为中小板指，创业板基准为创业板指，新三板基准为新三板指数，港股基准为恒生指数。

总结

天赐材料凭借锂电材料业务的强劲增长和持续扩产，展现出良好的盈利能力和发展潜力。公司在电解液及核心原材料方面具备显著优势，同时积极拓展磷酸铁等新能源相关业务，以增强其在产业链中的竞争力。未来三年，公司预计将继续保持高增长态势，盈利能力有望进一步提升，估值逐步下降，投资价值凸显。