20220110-光大证券-今世缘-603369.SH-2021年度业绩预增公告点评_2021圆满收官_产品升级路径明晰_3页_755kb

公司研究总结：今世缘（603369.SH）

核心内容

今世缘在2021年实现营收与净利润的显著增长，预计全年营收63-65亿元，同比增长23%-27%，归母净利润19-21亿元，同比增长21%-34%。公司产品结构持续优化，特A+类产品收入占比提升至65%左右，四开与对开仍是主要收入来源，V系列在低基数下实现翻倍增长。公司2022年增长规划积极，重点培育V系以提升品牌势能，同时保障K系基本盘稳定增长。

主要观点

2021年业绩表现

• 营收与利润增长：公司2021年营收预计增长27.53%，归母净利润增长29.44%，显示强劲的盈利能力。
• 产品升级成效显著：特A+类产品增长超35%，四开销售增长30%+，V系列收入占比提升至约10%，预计实现快速放量。
• 区域布局优化：省内市场表现稳健，南京、淮安、徐州等市场增长显著；省外“2+5”重点市场增长亦超35%。

2022年增长策略

• V系列为培育重心：V9作为品牌形象引领，V3定位600-700元价格带，预期放量节奏快于V9。
• K系列维持基本盘：400-500元价位仍为省内次高端主流，四开自点率高，对开增长空间有限。
• 今世缘品牌拓展：D20/D30在喜宴市场表现良好，省外市场持续布局重点省份与城市。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2021-2023年净利润预测分别为20.28亿、24.53亿、29.47亿，EPS分别为1.62元、1.96元、2.35元。
• 估值水平：当前P/E为32倍，预计2022年P/E降至26倍，2023年进一步降至22倍，估值逐步下降，反映市场预期。
• 评级维持“买入”：基于良好增长预期和盈利改善，公司未来6-12个月的投资收益率有望领先市场基准指数15%以上。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年预计65.29亿元，2022年预计80.44亿元，2023年预计95.53亿元。
• 净利润：2021年预计20.28亿元，2022年预计24.53亿元，2023年预计29.47亿元。
• 毛利率：从72.8%提升至74.0%，显示成本控制能力增强。
• ROE：2021年为20.84%，2022年预计21.38%，2023年预计21.73%，持续提升。
• 每股指标：每股经营现金流从1.04元提升至2.08元，每股净资产从5.74元增至10.81元，显示公司价值提升。

财务健康状况

• 资产负债率：从28%下降至22%，财务结构优化。
• 流动比率与速动比率：分别从2.34提升至4.07，公司偿债能力增强。
• 经营性ROIC：从50.3%提升至48.3%，显示经营效率提高。

风险提示

• V系列与四开销售不及预期：可能影响公司增长节奏。
• 省内市场竞争加剧：需警惕市场环境变化带来的挑战。

其他重要信息

• 股份回购与激励：2021年11月完成770万股股份回购，股权激励有望落地，提升长期发展动能。
• 市场数据：总股本12.55亿股，总市值645.31亿元，近3月换手率63.42%，股价波动较大。
• 分析师团队：叶倩瑜、陈彦彤等分析师提供专业点评，执业证书编号已披露。

总结

今世缘在2021年实现业绩显著增长，产品结构持续优化，区域布局稳步推进。公司2022年增长策略聚焦V系列与K系列，旨在提升品牌势能与保障基本盘。盈利预测显示公司未来三年净利润稳步增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。公司财务状况健康，偿债能力增强，经营效率提升，但需关注V系列与四开销售表现及省内市场竞争加剧的风险。