20210824-国信证券-今世缘-603369.SH-2021年中报点评_收入稳增长_产品升级稳步推进_6页_1mb

今世缘（603369）2021年中报点评总结

核心内容概述

本报告为今世缘2021年中报的点评，重点分析其收入增长、产品结构优化、销售费用变化及盈利质量。报告维持“买入”评级，并对未来三年的盈利预测进行了详细说明。同时，对可比公司估值进行了横向对比，提供了财务指标与估值表。

主要观点

收入与盈利表现

• 2021H1营收与净利润增长显著：公司实现营收38.51亿元（+32.20%），归母净利润13.35亿元（+30.92%）。
• Q2业绩稳健增长：2021Q2营收14.55亿元（+27.32%），归母净利润5.29亿元（+20.52%）。
• 毛利率提升，净利率下降：Q2毛利率为66.18%（+2.55pct），净利率为36.38%（-2.05pct），主要因销售费用增加。

产品结构优化

• 特A+类产品占比提升：2021H1特A+类收入达25.3亿元，占比65.9%（+0.08pct），显示产品升级持续推进。
• 省内外市场表现分化：省内收入35.5亿元（+31.3%），省外收入2.8亿元（+42.1%），省外市场拓展初见成效。

销售与渠道管理

• 销售完成率创新高：2021H1销售完成率约65%，为历史最高水平。
• 渠道库存健康：主流产品价盘稳定，渠道库存良性。
• 四大战役稳步推进：V系攻坚成效明显，四开产品顺利升级，V系联盟体筹备中，预计全年销售目标为10亿元。

关键信息

财务指标预测

盈利质量良好

• 销售回款与现金流健康：2021Q2销售回款19.02亿元（+48.82%），经营净现金流6.28亿元（+198.26%）。
• 预收款增长：Q2末预收款7.32亿元（+108.07%），显示市场信心增强。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于良好的业绩表现、产品升级及市场拓展，公司未来成长空间逐步打开。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为18.94/23.80/29.35亿元，对应PE分别为28/22/18倍。

风险提示

• 宏观经济风险：可能影响整体消费市场表现。
• 产品升级不及预期：若产品升级效果不达预期，可能影响毛利率。
• 省外拓展不及预期：省外市场拓展进度可能低于预期，影响整体增长。

可比公司估值对比

附录：分析师信息

• 陈青青
  电话：0755-22940855
  E-mail：chengqing@guosen.com.cn
  投资咨询执业资格证书编码：S0980520110001

• 李依琳
  电话：010-88005029
  E-mail：liyilin1@quosen.com.cn
  投资咨询执业资格证书编码：S0980521070002

独立性声明

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