20230312-国海证券-今世缘-603369.SH-点评报告_2022圆满收官_2023剑指百亿_5页

今世缘（603369）公司点评报告总结

核心内容

今世缘在2022年实现了圆满收官，全年营业收入和归母净利润分别同比增长约23%和22%。公司2023年1-2月也实现了开门红，预计营业总收入和归母净利润分别同比增长27%和25%。公司目标在2023年冲刺百亿营收，显示出其在次高端白酒市场中的强劲增长动力。

主要观点

1. 业绩表现稳健

• 2022年全年营业总收入预计为78.5亿元，同比增长23%；
• 归母净利润预计为24.8亿元，同比增长22%；
• 2022年第四季度收入和归母净利润分别同比增长24%和21%，表明公司全年业绩表现稳健，具备较强韧性。

2. 次高端市场受益

• 次高端白酒市场持续扩容，今世缘凭借精准的产品结构卡位，充分受益于这一趋势；
• 公司在江苏市场具有较强竞争力，随着消费复苏和升级，公司有望持续享受市场红利。

3. 产品结构优化与区域拓展

• 公司内部单开、对开等产品增速靠前，四开、V系等保持稳健增长；
• 未来增长核心在于产品优化与省内薄弱区域的强化，进一步提升市场份额。

4. 财务指标表现

• 净利率维持在较高水平，2022年净利率为31.6%，略有下降但整体仍表现良好；
• 营收和净利润增速预计在2023年保持在27%和24%左右，2024年增速略有放缓至21%；
• 公司市盈率（PE）从2021年的33.62倍逐步降至2024年的20.22倍，显示市场对其估值的理性回归。

5. 投资评级与前景

• 公司被持续给予“买入”评级，未来成长性良好；
• 预计2023年公司将继续保持高增长态势，目标冲刺百亿营收，具备长期投资价值。

关键信息

2023年一季度展望

• 公司预计一季度营收和归母净利润分别同比增长27%和25%；
• 净利率较高，为38.1%，主要受费用核销时间差异影响；
• 3月以库存去化和提振价盘为主，预计公司仍将保持良好增长节奏。

股票数据

• 当前价格：60.06元；
• 52周价格区间：36.68-66.09元；
• 总市值：75,345.27百万元；
• 流通市值：75,345.27百万元；
• 日均成交额：355.77百万元；
• 近一月换手率：0.52%。

财务预测（单位：百万元）

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

风险提示

1. 疫情反复可能抑制消费；
2. 市场竞争加剧可能导致费用提升；
3. 经济大幅波动可能影响白酒价格；
4. 产品升级节奏不及预期；
5. 食品安全风险。

分析师信息

• 薛玉虎：首席分析师，15年消费品从业及研究经验，多次获得新财富、金牛奖等荣誉；
• 刘洁铭：联席首席分析师，上海交通大学硕士，CPA，10年食品饮料研究经验；
• 宋英男：主要覆盖白酒、啤酒板块，曾任职于方正证券、东吴证券等。

免责声明

• 本报告仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用；
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议；
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者需谨慎决策；
• 本报告版权归国海证券所有，未经授权不得擅自使用或传播。

结论

今世缘凭借其在次高端白酒市场的精准布局与持续优化，展现出强劲的业绩增长能力和市场竞争力。公司目标明确，增长动力充足，未来成长性值得期待。建议投资者关注其在2023年冲刺百亿目标的进展，以及次高端市场扩容带来的持续红利。