> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东方甄选（01797.HK）总结 ## 核心内容 东方甄选（01797.HK）在FY2026实现了显著的财务改善，盈利能力持续增强，展现出强劲的增长潜力。公司通过自营产品和多渠道拓展，推动业绩稳步提升。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：FY2026全年经调整净利润大幅增长至6.29亿元，同比提升262.2%。剔除与辉同行影响后，收入同比增长36.3%。 - **收入增长提速**：2HFY2026 GMV和收入分别同比增长54.5%和53.7%，经营利润率由H1的11.4%提升至H2的11.8%。 - **自营品成为增长核心**：FY2026自营品GMV达54亿元，占总GMV的52.6%，自营品收入48.39亿元，同比增长37.4%。公司计划在2027财年推出1000款新品，进一步拓展品类边界。 - **毛利率和费用率优化**：FY2026综合毛利率达35.8%，同比提升3.8个百分点。销售、研发和行政费用率分别下降至18.9%、1.9%和3.3%，费用效率显著改善。 - **渠道扩张加速**：线上渠道矩阵持续扩展，抖音直播账号增至18个，同时布局视频号、淘宝、京东、拼多多、小红书等平台。线下门店也在加速落地，包括北京中关村直营店及西安、郑州与新东方校区合作门店。 - **用户资产沉淀**：APP付费会员数量达35.33万，同比增长33.7%，注册用户超1000万，APP在会员管理和复购方面发挥重要作用。 - **盈利预测上调**：基于FY2026业绩表现，上调FY2027-2028盈利预测，并新增FY2029预测。预计FY2027-2029年经调整归母净利润分别为8.53亿元、9.99亿元和11.69亿元，对应PE分别为22.7x、19.4x和16.6x。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **总营收**：FY2026为57.01亿元，同比增长29.8%。 - **净利润**：FY2026为5.44亿元，去年同期为0.06亿元。 - **经调整净利润**：FY2026为6.29亿元，同比增长262.2%。 - **毛利率**：FY2026为35.8%，同比提升3.8个百分点。 - **经营利润率**：FY2026为11.6%，H2进一步提升至11.8%。 - **负债和股东权益总计**：FY2026为6940亿元，预计FY2029将达到13752亿元。 ### 盈利预测 | 指标 | 2024 | 2026 | 2027E | 2028E | 2029E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 4392 | 5701 | 7605 | 9585 | 11420 | | 经调整净利润(百万元) | 174 | 629 | 853 | 999 | 1169 | | 每股收益(元) | 0.01 | 0.52 | 0.54 | 0.83 | 1.05 | | P/E | 111.7 | 30.8 | 22.7 | 19.4 | 16.6 | | P/B | 3.8 | 3.5 | 3.1 | 2.7 | 2.4 | | EV/EBITDA | -327 | 32 | 31 | 21 | 17 | ### 渠道与产品拓展 - **线上渠道**：抖音账号矩阵增至18个，覆盖多个平台。 - **线下门店**：北京中关村直营店开业，西安、郑州门店与新东方合作。 - **自营品拓展**：从生鲜零食扩展至营养保健、日用、家居、服饰、美妆等多个品类，SKU数量增长显著。 - **新品开发**：2026年推出200余款自营食品，计划2027年推出1000款新品，涵盖药食同源、低GI、进口、文具等。 ### 风险提示 - GMV增长及渠道拓展不及预期 - 新品销售不及预期 - 食品安全风险 - 舆论风险 - 费用投入超预期 ## 投资建议 - **评级**：优于大市（维持） - **关注点**：自营新品放量、抖音矩阵及线下渠道拓展节奏 - **长期展望**：公司自营品矩阵、供应链及渠道体系持续完善，后续收入业绩具备持续增长潜力。 ## 结论 东方甄选凭借自营产品驱动的业绩扭亏为盈，以及线上线下多渠道布局，展现出良好的增长势头和盈利能力。公司未来有望通过产品多元化和渠道扩张，实现更稳定的业绩增长，因此维持“优于大市”的投资评级。