> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东方甄选发展报告总结 ## 核心内容 东方甄选在2026财年实现了GMV的显著增长，从1月到7月，新开/升级账号贡献的GMV占比从11%提升至39%，成为增长的重要驱动力。公司通过打造直播矩阵、拓展自营品类、提升会员粘性等多方面策略，推动业绩持续增长，并维持较高的利润率。 ## 主要观点 1. **增长提速** - 2026财年GMV达到102亿元，同比增长17.2%。 - 2026财年H1/H2 GMV分别为41/61亿元，同比-14.6%/+56.4%。 - 自营GMV在26财年H1/H2分别为21.6/32.4亿元，同比+21.9%/+59%。 - 带货GMV在26财年H1/H2分别为19.4/28.6亿元，同比-36%/+53.6%。 2. **直播矩阵驱动增长** - 公司通过多个垂类账号拓展，如生鲜、健康、亲子、酒水等，吸引不同用户群体。 - 直播账号数量已超过20个，且新账号表现良好，GMV持续爬坡。 - 主播团队快速扩充，25年12月仅有27人，26年8月已达到80多人，预计年底将达100多人。 3. **自营品扩品类与渠道** - 自营品从食饮生鲜向用品、健康、服饰等拓展，健康品类表现尤为突出。 - 自营品抖音货架销售占比提升至50%+，带动销售增长。 - 公司在视频号、淘宝、京东、拼多多等平台增长势头良好，渠道多元化支撑业绩增长。 4. **会员体系提升粘性** - 2026财年末APP付费会员数达35.33万，同比增长33.7%。 - 通过线下活动如“甄选市集”吸引大量客流并转化会员。 - 会员复购率高，有助于提升客户生命周期价值。 5. **财务表现稳健** - 2026财年剔除汇兑的non-GAAP净利润为443.8亿元，对应GMV利润率6.9%/7.3%，同比提升。 - 营收、归母净利润、每股收益均实现稳步增长，预计FY2027-FY2029归母净利润分别为6.24/9.95/12.74亿元。 - 经调整净利润（加回股权激励费用）分别为9.04/11.25/13.34亿元，对应PE分别为20.4x/16.4x/13.8x。 ## 关键信息 - **财务预测**： - FY2027-FY2029营业收入预计分别为7673/9461/11285百万元。 - FY2027-FY2029归母净利润预计分别为624/995/1274百万元。 - FY2027-FY2029每股收益预计分别为0.59/0.94/1.21元。 - **估值情况**： - FY2027-FY2029 P/E分别为29.49x/18.50x/14.46x。 - EV/EBITDA分别为20.68x/14.50x/10.55x。 - **风险提示**： - 零售行业竞争加剧； - 新渠道发展不及预期； - 主播人才流动； - 食品安全问题； - 汇率波动影响汇兑损益； - 数据偏差风险。 ## 投资评级 - **股票投资评级：买入（维持）** - **分析师**： - 马莉（S1230520070002） - 段联（S1230524030001） - 冯翠婷（S1230525010001） - 陈钊（S1230524090008） ## 基本数据 | 项目 | 数值（百万港元） | |----------------|----------------| | 收盘价 | 20.22 | | 总市值 | 21,296.62 | | 总股本 | 1,053.25 | ## 财务摘要 | 项目 | 2026A（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | 2029E（百万元） | |----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 5701 | 7673 | 9461 | 11285 | | 归母净利润 | 544 | 624 | 995 | 1274 | | 每股收益 | 0.51 | 0.59 | 0.94 | 1.21 | | P/E | 36.71 | 29.49 | 18.50 | 14.46 | ## 结论 东方甄选凭借直播矩阵、自营品类拓展、会员体系优化及多渠道布局，实现了GMV和利润的双增长，未来发展潜力较大，维持“买入”评级。