20220314-西南证券-思瑞浦-688536.SH-2021年年报点评_双轮驱动模拟业务_平台深化竞争壁垒_11页_2mb

思瑞浦（688536）总结

核心内容

思瑞浦是一家专注于模拟集成电路研发和销售的国内领军企业，成立于2012年4月，并于2020年9月在科创板上市。公司主要产品包括信号链模拟芯片、电源管理模拟芯片及数模混合产品，广泛应用于信息通讯、工业控制、汽车电子、监控安全、医疗健康等多个领域。公司凭借强大的技术研发能力和优质的产品性能，成为多个行业龙头客户的供应商。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年，公司实现营业收入13.3亿元，同比增长134.1%；归母净利润4.4亿元，同比增长141.3%。剔除股份支付费用影响后，归母净利润为5.9亿元，同比增长180.4%。
• 业务结构优化：信号链类产品保持稳健增长，收入占比达77.5%；电源管理类产品增长迅猛，收入占比提升至22.5%。电源类产品的高速增长主要得益于新产品的市场投放。
• 毛利率与净利率提升：虽然电源管理芯片毛利率上升，但综合毛利率略微下降至60.5%，净利率提升至33.5%，显示公司盈利能力持续增强。
• 研发投入加大：2021年研发投入达3亿元，同比增长145.6%；研发人员数量增长95.0%，占员工总数的69.6%，显示公司对技术的重视。
• 产品与平台布局：公司积极布局隔离+车规通用平台，推动产品迭代与竞争壁垒深化。2021年实现汽车级高压精密放大器和多通道数字隔离器的量产。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司EPS分别为7.52元、10.32元、13.70元，对应PE分别为83倍、60倍、45倍。公司在国内模拟芯片领域地位稳固，维持“买入”评级。
• 客户拓展与市场认可：公司与多家国内外优质客户合作，获得多个行业奖项，市场拓展成果显著。

关键信息

营收与利润

产品分类与应用

客户资源

研发与人才

• 2021年研发人员数量增加至275人，同比增长95.0%。
• 研发投入达3亿元，同比增长145.6%。
• 公司核心成员具有国际TMT公司背景，有利于技术发展和行业判断。

股权结构

• 最大股东为上海华芯创业投资企业，持股18.5%。
• 创始人ZHIXU ZHOU和FENG YING合计持股16.24%。
• 前五大股东合计持股48.02%，股权较为集中，有利于公司稳定发展。

风险提示

• 技术研发进展不达预期；
• 下游需求放缓；
• 客户导入进展不达预期。

盈利预测

估值与行业对比

• 可比公司2022年平均PE为45倍，2023年平均PE为35倍。
• 公司未来三年归母净利润的复合增长率预计保持35%以上。

结论

思瑞浦作为国内模拟芯片领域的领军企业，凭借其在信号链和电源管理芯片方面的技术优势和市场拓展能力，业绩表现强劲。公司持续加大研发投入，推动产品迭代与平台建设，进一步夯实其在国内市场的领先地位。尽管面临一定的风险，但公司仍维持“买入”评级，未来增长潜力较大。