20250416-华鑫证券-思瑞浦-688536.SH-公司动态研究报告_细分市场需求成长_加速向综合性模拟芯片厂商迈进_5页_294kb

思瑞浦（688536.SH）公司动态研究报告总结

核心内容概述

本报告对思瑞浦（688536.SH）2024年及未来几年的经营状况、市场表现、投资前景等进行了分析，首次给予“买入”投资评级。报告指出，公司受益于细分市场需求增长及新产品放量，2024年实现营业收入增长，但净利润仍为负。公司通过并购创芯微，加速向综合性模拟芯片厂商转型，并在中美关税博弈背景下，有望进一步提升国内市场份额。

主要观点

1. 市场表现与财务数据

• 2024年营业收入：121,953.82万元，同比增长11.52%。
• 2024年净利润：-19,535.26万元，仍为负值。
• 毛利率：2024年为48.20%，略低于2023年的51.80%。
• PE（市盈率）：当前股价对应PE为-114倍，2026年预测为61.7倍。
• P/S（市销率）：2024年为18.2倍，2026年降至9.4倍。
• P/B（市净率）：2024年为4.1倍，2026年降至3.8倍。

2. 收购创芯微，拓展产品线

• 并购背景：2024年10月，公司通过发行可转换公司债券及支付现金方式收购创芯微100%股权，并募集配套资金。
• 创芯微业务：专注于高精度、低功耗电池管理及高效率、高密度电源管理芯片的研发和销售。
• 协同效应：并购后，公司产品线将覆盖信号链、电源管理芯片及嵌入式微处理器，有助于拓展下游应用领域，如消费电子、工业等。

3. 中美关税博弈推动国产替代

• 关税政策变化：2025年4月，美国签署“对等关税”行政令，中国半导体行业协会建议以“晶圆流片工厂”所在地为准申报原产地。
• 影响分析：美国产模拟芯片可能面临高关税，成本上升，价格提高，从而凸显国产模拟芯片的成本优势。
• 行业前景：国内模拟芯片公司有望在关税政策背景下提升市场份额，推动国产替代进程。

4. 盈利预测与投资评级

• 收入预测：2024-2026年，公司收入预计分别为12.19亿元、17.72亿元、23.59亿元。
• EPS预测：2024年为-1.47元，2026年为2.71元。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，预计未来三年公司盈利能力将显著改善。

关键信息

1. 公司基本信息

• 当前股价：167.03元
• 总市值：221亿元
• 总股本：133百万股
• 流通股本：133百万股
• 52周价格范围：68.09-167.03元
• 日均成交额：264.55百万元

2. 收购创芯微影响

• 产品矩阵：创芯微已形成完整产品矩阵，覆盖消费及工业领域。
• 技术实力：具备良好的技术实力和产品质量，成功进入行业龙头供应链。
• 协同效应：与公司现有业务协同融合，拓展下游应用领域，创造新的利润增长点。

3. 关税政策对行业的影响

• 关税调整：美国对半导体产品实施对等关税政策，可能对进口芯片成本产生显著影响。
• 成本优势：国产模拟芯片相比美系产品更具成本优势，有望在市场中占据更大份额。

4. 财务健康状况

• 资产负债率：2023年为5.6%，预计2026年升至6.5%。
• 现金流变化：2024年现金流量净额为-205百万元，2026年预计为198百万元，现金流状况有望改善。
• 研发投入：2024年研发费用为611百万元，2026年预计为708百万元，持续加大研发投入。

风险提示

• 宏观经济风险：整体经济环境变化可能影响公司业绩。
• 产品研发风险：新产品研发可能面临技术或市场不及预期的风险。
• 行业竞争风险：模拟芯片行业竞争加剧，可能影响公司市场份额。
• 下游需求风险：下游行业需求不及预期可能影响公司收入增长。

投资建议

• 首次覆盖：给予“买入”投资评级。
• 预期回报：预计未来三年公司收入和利润将显著增长，2026年EPS有望达到2.71元，对应PE为61.7倍。
• 行业趋势：在关税政策背景下，国产替代前景广阔，公司具备较强竞争力。

证券分析师信息

• 高永豪：复旦大学物理学博士，曾就职于华为、东方财富证券，2023年加入华鑫证券，重点覆盖泛半导体领域。
• 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，研究方向包括半导体材料、显示、碳化硅、汽车电子等。
• 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，研究方向为消费电子、算力硬件。
• 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，研究方向为功率半导体、先进封装。

报告免责声明

• 本报告基于公开资料，力求准确可靠，但不保证其完整性或准确性。
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