20220314-开源证券-思瑞浦-688536.SH-公司信息更新报告_电源营收高速增长_在研项目布局广泛_4页_697kb
报告摘要
思瑞浦（688536.SH）总结
核心内容
思瑞浦（688536.SH）是一家专注于模拟芯片设计与制造的公司，其业务覆盖信号链和电源管理两大领域。公司2021年年报显示，得益于下游需求的快速增长，其营业收入和净利润均实现大幅增长。2022年3月14日，公司当前股价为621.90元，总市值为498.99亿元，流通市值为267.48亿元，总股本为0.80亿股，流通股本为0.43亿股，近3个月换手率为64.73%。
主要观点
- 业绩表现优异：2021年公司营业收入为13.26亿元，同比增长134.06%；归母净利润为4.44亿元，同比增长141.32%。剔除股份支付费用影响后，归母净利润为5.87亿元，同比增长180.41%。
- 电源业务高速增长：电源管理产品线在2021年营收达2.98亿元，同比增长1276.27%，毛利率提升至50.37%，显示公司从信号链向平台型模拟芯片厂商的转型成效显著。
- 技术积累深厚：公司在信号链领域具备高速数模转换器（125MSPS）和CAN收发器等核心技术，电源管理产品满足通讯、工业和医疗等领域的高压、大电流需求。
- 在研项目广泛：公司积极布局高性能MCU、新能源栅极驱动器、通讯时钟控制器、电动汽车高精度电池保护、汽车和工控领域的中速中精度模数转换器等产品，显示出强大的研发能力和未来增长潜力。
- 盈利预测调整：由于2022-2023年股权激励费用较高，公司下调了相关年份的盈利预测，并新增了2024年的预测。预计2022-2024年归母净利润分别为5.51/8.56/12.61亿元，EPS分别为6.87/10.67/15.71元，当前股价对应的PE分别为90.5/58.3/39.6倍。
- 估值指标变化：公司PE从2020年的271.5倍降至2024年的39.6倍，P/B从19.4倍降至8.7倍，显示公司估值逐渐趋于合理。
- 财务表现稳健：公司流动比率和速动比率均保持在较高水平，显示良好的短期偿债能力。资产负债率从2020年的3.4%上升至2021年的7.7%，但整体仍处于较低水平。
- 现金流管理良好：2021年经营活动现金流为242百万元，2022年预计为505百万元，显示公司运营效率和现金流管理能力较强。
关键信息
- 股价走势：公司股价在2022年3月14日为621.90元，一年内最高为926.99元，最低为326.00元。
- 财务预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为20.78/30.71/43.74亿元，归母净利润分别为5.51/8.56/12.61亿元，EPS分别为6.87/10.67/15.71元。
- 研发投入：2021年研发费用达301百万元，同比增长144.7%，显示出公司对技术创新的重视。
- 风险提示：上游产能趋紧、客户拓展速度和新产品研发进度存在不确定性，可能影响公司未来业绩表现。
财务摘要
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 566 | 1326 | 2078 | 3071 | 4374 |
| 归母净利润（百万元） | 184 | 444 | 551 | 856 | 1261 |
| 毛利率（%） | 61.2 | 60.5 | 59.1 | 57.5 | 57.0 |
| 净利率（%） | 32.4 | 33.5 | 26.5 | 27.9 | 28.8 |
| ROE（%） | 7.1 | 14.0 | 15.0 | 18.9 | 21.9 |
| EPS（元） | 2.29 | 5.53 | 6.87 | 10.67 | 15.71 |
| P/E（倍） | 271.5 | 112.5 | 90.5 | 58.3 | 39.6 |
| P/B（倍） | 19.4 | 15.7 | 13.6 | 11.0 | 8.7 |
估值与财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 86.6 | 134.1 | 56.7 | 47.7 | 42.4 |
| 归母净利润增长率（%） | 158.9 | -141.3 | 24.3 | 55.2 | 47.3 |
| 毛利率（%） | 61.2 | 60.5 | 59.1 | 57.5 | 57.0 |
| 净利率（%） | 32.4 | 33.5 | 26.5 | 27.9 | 28.8 |
| ROE（%） | 7.1 | 14.0 | 15.0 | 18.9 | 21.9 |
| ROIC（%） | 5.3 | 13.6 | 14.5 | 18.3 | 21.0 |
| 资产负债率（%） | 3.4 | 7.7 | 6.7 | 7.7 | 6.8 |
| 净负债比率（%） | -57.9 | -8.6 | -19.2 | -23.9 | -36.5 |
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.4 | 0.6 | 0.7 | 0.8 |
| 应收账款周转率 | 6.4 | 7.8 | 7.8 | 7.8 | 7.8 |
| 应付账款周转率 | 7.3 | 8.5 | 8.5 | 8.5 | 8.5 |
| 每股收益（元） | 2.29 | 5.53 | 6.87 | 10.67 | 15.71 |
| 每股经营现金流（元） | 2.82 | 3.01 | 6.29 | 5.11 | 13.07 |
| 每股净资产（元） | 32.08 | 39.58 | 45.84 | 56.30 | 71.75 |
| EV/EBITDA | 327.5 | 103.8 | 85.1 | 54.8 | 36.7 |
投资评级
- 投资评级：买入（维持）
- 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上。
风险提示
- 上游产能存在持续趋紧的风险；
- 客户拓展速度存在较大不确定性；
- 新产品研发进度存在不确定性。
分析师承诺
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法律声明
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