20251207-中泰期货-宏观数据偏强加工费持续走低_锌价本周震荡走高_25页_11mb

报告摘要

锌价周度回顾与展望
本周沪锌价格震荡走高，核心推动力来自海外宏观预期改善与国内供应端减量。12月政治局会议临近，市场预期叠加国内11月锌冶炼厂检修增多、产量下降，推动锌价重心上移；海外LME锌库存虽增加，但绝对水平仍处低位，且美联储降息预期升温，助推比值震荡。

供应端

国内锌精矿加工费持续下调，环比降幅超200元/金属吨，供需双降背景下加工费下滑态势未止。北方冬季停产加剧供应收缩，精炼锌产量环比小幅下降至61万吨左右。
进口锌精矿亏损扩大，交投冷清；精炼锌进口窗口关闭，11月净进口约1.03万吨，环比降幅显著。

需求端

下游压铸、镀锌行业开工率基本稳定，但高价抑制采购积极性，终端需求恢复缓慢。
锌锭升贴水地区分化明显：上海升水持续走高，广东受沪粤价差扩大支撑；宁波市场因货量紧张升水亦稳，但库存改善不足。

库存与进出口

现货市场去库明显，广东地区周内成交量清淡，但持续去库仍为利多因素。进口精炼锌净进口环比下降，出口则延续增长，比值低位限制价格空间。
LME锌库存增至2.3万吨，远期结构维持高位，结构性风险外显。

宏观扰动

海外进入经济衰退交易，美联储释放鹰派信号；国内经济数据疲软，核心CPI不及前值，宏观复杂性加深。
沪伦比值震荡在7.4附近，内外比值低位限制套利空间；汇率季节性震荡叠加美联储政策预期，扰动全球锌价走势。

总结展望
加工费持续走低凸显冶炼利润收缩与供需矛盾，叠加国内供应端显著减量，锌价呈现震荡偏强态势。展望下周，需关注：①国内政治局会议的宏观政策信号；②进口锌锭实际兑现对海外库存的补充力度；③国内镀锌、压铸等下游需求能否突破高成本压力；④美联储利率重启时点对金融市场的传导。预计锌价短期或延续震荡，中期依赖国内外经济形势改善。