20250519-正信期货-沪锌_加工费继续调升_锌价震荡整理_16页_1mb

核心观点

1. 宏观经济

   • 美联储博斯蒂克预计今年美国经济将放缓，但不会陷入衰退，2025年降息一次。
   • 全球锌矿供给边际宽松，产量恢复将带动锌价上行压力，但需求端不确定性可能导致总需求难有增量，锌价长期面临下行压力。

2. 供给端

   • 2025年2月全球锌精矿产量同比增加45.7%，国际长协TC（加工费）降至80美元/吨，创历史最低。国内进口矿加工费上调，冶炼厂利润改善，精炼锌产量逐步恢复。

3. 消费端

   • 国内镀锌、汽车产量均有增长，但表观消费量低迷显示需求偏弱。基建投资增速略有提升，地产政策利好，但终端指标仍偏弱。

4. 其他指标

   • 库存方面，社会库存去化中断，升贴水回落，back结构减弱。

重点数据

• 产量：2025年2月全球锌精矿产量环比微降，但国内产量同比增加10%。
• 加工费：锌矿加工费创历史新低，但国内冶炼厂利润改善。
• 库存：1-3月中国累计净进口精炼锌943万吨，进口窗口关闭。

策略建议

• 远月合约可逢高布局空单，但需关注供给端恢复和需求变化带来的风险。