20230403-美尔雅期货-沪锌_加工费继续调降_锌价底部盘整_16页_1mb

沪锌市场分析总结

核心观点

• 宏观背景：美国2月PCE年率录得5%，核心PCE年率录得4.60%，显示通胀降温趋势，支持美联储暂停加息。
• 市场走势：锌价跌破前期震荡区间，但基本面显示需求未明显走弱，冶炼端虽有增量预期，但受矿端限制，放量持续性存疑，LME库存仍偏低，趋势性下行概率不大。
• 策略建议：当前入场做空性价比较差，后续沪锌或在重心下移后的区间内继续震荡。

产业基本面 - 供给端

2.1 锌精矿产量

• 全球产量：2023年1月全球锌精矿产量为97.89万吨，同比下降1.4%，处于近年来低位。
• 趋势：全球矿产出处于近年来低位，对市场供应形成一定压力。

2.2 锌精矿进口量及加工费

• 进口量：2023年1-2月累计进口锌精矿90.23万实物吨，同比大幅增加30.49%，显示进口矿供应仍较为宽松。
• 加工费：截止3月31日，进口矿加工费为210美元/吨，国产矿加工费为5100元/吨，矿端供应趋紧，加工费持续下调。
• 需求变化：随着国内冶炼量提升和欧洲产能复产，对矿的需求增加，矿端出现边际走紧信号。

2.3 精炼锌产量

• 全球产量：2023年1月全球精炼锌产出107.43万吨，同比下降5.09%。
• 国内产量：2023年2月SMM中国精炼锌产量为50.14万吨，环比减少1.91%，但同比增加9.39%，基本符合预期。
• 趋势：全球精炼锌产量下降，国内产量虽有波动，但总体保持稳定。

2.4 冶炼厂利润估算

• 利润变化：加工费走低，导致炼厂利润环比下滑。
• 成本压力：国内冶炼厂利润受加工费影响，欧洲炼厂即期测算利润接近盈亏平衡，部分产能已复产，但整体复产意愿仍存疑。

2.5 精炼锌进口利润与进口量

• 进口量：2023年1-2月中国累计进口精炼锌0.66万吨，同比减少67.97%。
• 出口量：同期出口精炼锌0.21万吨，同比减少80.82%。
• 利润情况：进口利润较低，显示进口成本压力较大，可能抑制进口需求。

产业基本面 - 消费端

3.2 精炼锌初端消费

• 镀锌板带产量：1月重点企业镀锌板带产量累计同比下降1.82%，显示初端需求有所疲软。

3.3 精炼锌终端消费

• 基建投资：2023年1-2月基建投资完成额累计同比增加12.18%，增速加快，显示基建需求强劲。
• 房地产表现：房地产销售和竣工等后端指标表现稳健，政策支持下需求有所回升。
• 汽车产量：2023年2月国内汽车产量为203.22万辆，同比增长12.08%，显示汽车终端需求良好。
• 家电产量：家电产量累计同比保持增长，显示消费端韧性。

其他指标

4.1 库存

• 国内库存：最新社会库存为14.36万吨，上期所库存为9.73万吨，显示库存去化。
• LME库存：LME锌库存为4.51万吨，全球锌库存仍偏低，市场供应紧张。

4.2 现货升贴水

• LME现货升贴水：截止3月31日，LME0-3升贴水报24.75美元/吨。
• 上海物贸现货贴水：上海物贸锌现货贴水35元/吨，显示国内锌价相对贴水。

4.3 交易所持仓

• LME持仓：截止3月24日，LME锌投资基金净多持仓为8456手，环比减少1996手。
• SHFE持仓：截止3月31日，SHFE多单前十会员共持有净空单3265手，显示市场空头力量有所增强。

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