深度报告-20210729-西南证券-奇安信-688561.SH-新兴网安龙头企业_产品业务布局广泛_37页_4mb

报告摘要

奇安信网络安全公司总结

核心内容

奇安信科技集团股份有限公司是中国最大的网络安全公司之一，专注于网络空间安全市场，提供新一代企业级网络安全技术、产品及服务。公司自2014年成立以来，依托360品牌背景，于2020年正式分拆并登陆科创板，致力于为政府、金融、企业等客户提供全面的安全解决方案。

主要观点

创新产品布局广泛，增长迅速：奇安信积极布局零信任身份安全、代码开发安全、工业互联网安全、智能网联车安全、大数据安全隐私保护及安全教育等多个创新赛道，2020年营业收入占比达60%，同比增长率超60%。其中，零信任产品营收增长超300%，成为公司增长的重要引擎。
网络安全服务持续增长，增强用户粘性：2020年，SaaS的智能安全防护和分析情报整体收入超过8000万，同比增长率超过50%。网络安全服务营收增长达76%，服务的高速增长有效提升了用户粘性，并带动产品增长。
政策推动行业发展，市场需求扩大：随着国内数据安全和隐私保护政策及立法的快速推进，网络安全产品与服务需求在央企等大型企业客户中从上而下传导。奇安信作为“国家队”成员，有望从存量用户的下沉覆盖中受益。
研发平台助力效率提升：公司投入使用的“川陀”、“大禹”、“玄机”、“千星”四大投研发平台，配合八大网络安全研发平台，有助于快速研发满足客户定制化需求的产品和解决方案，缩短研发周期。
国际认可与市场地位稳固：公司在终端安全、安全管理平台、安全服务等多个领域获得IDC和赛迪的认可，其反病毒引擎“天擎”、服务器虚拟化安全管理系统等产品在国际测评中表现优异，传统防火墙产品通过中国移动硬件防火墙集采测试，成为唯一入围厂商。
盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为-0.10元、0.53元、1.27元。基于政策利好和业务拓展，给予公司2021年18倍PS，对应目标市值1076亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：包括政策风险、下游客户预算收紧风险、订单增速不及预期等。

关键信息

财务表现

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	4161.17	5978.11	8875.76	13404.99
增长率	31.93%	43.66%	48.47%	51.03%
归属母公司净利润(百万元)	-334.37	-65.12	361.01	861.60
增长率	32.44%	80.52%	654.36%	138.67%
每股收益EPS(元)	-0.49	-0.10	0.53	1.27
PE	-197	-1010	182	76
PB	6.57	6.93	6.36	5.90

股权结构

齐向东：直接持股25.9%，通过安源创志、奇安叁号间接控股12.5%，合计控制38.4%股权。
明洛投资：持股21.1%，由中国电子集团控制。
安源创志：持股8.6%，为奇安信早期主要股东之一。
其他股东：合计持股20.5%，其余49家企业持有。

产品与市场

主要产品：包括零信任身份安全、大数据智能安全检测与管控、终端安全、安全管理平台、云安全、安全服务等。
主要客户：政府、公检法司、军队军工、能源、金融、教育、医疗卫生、无线运营商等。
市场份额：2019年在终端安全、安全管理平台、安全服务、云安全等市场排名第一，2020年在安全分析和情报市场也排名第一。

研发投入

研发费用：2016-2020年分别为2.9亿元、5.4亿元、8.2亿元、10.5亿元、12.3亿元。
研发人员：2019年为2,899人，占公司员工总数的37.2%。
研发平台：包括“鲲鹏”、“诺亚”、“雷尔”、“锡安”四大平台，升级为“川陀”、“大禹”、“玄机”、“千星”四大平台，形成八大网络安全研发平台。

行业分析

行业发展趋势

新技术、新产业、新业态、新模式：随着信息技术的发展，网络安全行业不断演进，涵盖大数据、云计算、物联网、工业互联网等新兴领域。
市场规模增长：全球网络安全市场规模持续扩张，预计2021年将达到1648.9亿美元。中国网络安全市场规模也持续增长，预计2021年将达到936.8亿元。
政策推动：国家政策不断完善，如《网络安全法》、《云计算发展三年行动计划》等，为行业提供规范和指导，推动行业合规发展。