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南京高科（600064.SH）2024年报及2025年一季报分析总结

核心内容

南京高科（600064.SH）于2025年4月22日发布2024年年报及2025年一季报，显示出地产业务收缩对营收的显著影响，但归母净利润仍实现同比增长。公司维持“买入”投资评级，并新增2027年盈利预测，预计未来三年归母净利润分别为22.1亿元、24.6亿元、25.9亿元，对应EPS分别为1.3元、1.4元、1.5元，当前股价对应PE估值分别为5.7倍、5.2倍、4.9倍。

主要观点

营收与利润变化

• 2024年营业收入：19.80亿元，同比减少58.16%。
• 2024年归母净利润：17.25亿元，同比增长10.58%。
• 2025年第一季度营业收入：10.61亿元，同比增长274.09%。
• 2025年第一季度归母净利润：6.92亿元，同比增长31.62%。

尽管地产业务收入大幅下降，但公司通过投资收益的提升，使净利率显著上升，从2023年的33.0%增至2024年的87.3%。

地产业务收缩情况

• 合同销售面积：1.87万平方米，同比减少92.66%。
• 合同销售金额：6.2亿元，同比减少67.59%。
• 新开工面积：5.16万平方米，同比减少80.78%。
• 竣工面积：13.12万平方米，同比减少61.93%。
• 房地产开发销售业务收入：5.6亿元，同比减少84.09%。

地产业务收缩导致营收下降，但公司通过减少开发规模和优化投资结构，实现了利润的稳定增长。

融资与财务状况

• 2024年平均融资成本：2.72%，较2023年下降0.27个百分点。
• 资产负债率：2024年底为47.97%，较2023年的50.2%有所下降。
• 权益乘数：1.92，表明公司资本结构较为稳健。
• 流动比率：1.17，速动比率：0.39，显示短期偿债能力有所改善。

公司融资渠道畅通，融资成本持续降低，有助于缓解地产业务收缩带来的财务压力。

关键信息

盈利预测

财务摘要

• 2024年毛利率：21.88%，同比提升9.55个百分点。
• 2024年净利率：83.09%，同比提升51.72个百分点。
• 2024年经营性净现金流：-5.0亿元，显示现金流压力。
• 2024年投资净收益：2294百万元，占利润重要部分。

融资情况

• 2024年向南京银行借款：3亿元，贷款利息总额为1341.94万元。
• 2024年短期借款：4172百万元，长期借款：2375百万元。
• 2024年负债合计：18419百万元，较2023年略有下降。

风险提示

• 南京市场销售恢复不及预期：可能影响公司地产业务收入。
• 股权投资业务发展不及预期：可能影响投资收益。

估值指标

• P/B：从2023年的0.7下降至2027年的0.5，显示公司估值持续走低。
• EV/EBITDA：从2024年的10.3下降至2027年的5.8，估值进一步压缩。

总结

南京高科在2024年面临地产业务收缩带来的营收下滑，但通过优化投资结构，使净利率显著提升。公司融资渠道畅通，融资成本下降，有助于改善财务状况。尽管经营性现金流为负，但未来盈利预测显示公司业绩有望持续改善。当前估值较低，维持“买入”评级，但需关注南京市场销售恢复及股权投资业务发展的不确定性。