20250423-华安证券-中国宏桥-01378.HK-2024年归母净利同增95_高分红回馈股东_3页_678kb

报告摘要

2024年公司财务与经营总结

核心内容

中国宏桥在2024年实现了显著的财务增长，营业收入和归母净利润均创下新高，同时公司对股东进行了高额分红，体现出良好的盈利能力与回报能力。分析师维持“买入”投资评级，认为公司未来三年仍将保持稳健增长。

主要财务数据

指标	2024年	2025年预测	2026年预测	2027年预测
营业收入（亿元）	1561.69	1545.37	1564.61	1589.41
归母净利润（亿元）	223.72	207.18	217.69	229.63
ROE (%)	20.75	16.11	14.47	13.24
每股收益（元）	2.36	2.21	2.32	2.45
市盈率（PE）	4.58	5.69	5.41	5.13

经营表现

产品收入与利润增长

铝合金产品：收入1024.34亿元，同比增长8.2%；销量583.7万吨（+1.5%），均价17550元/吨（+6.6%）；毛利率24.6%（+7.2 pcts）。
氧化铝产品：收入373.52亿元，同比增长40.6%；销量1092.1万吨（+5.3%），均价3420元/吨（+33.6%）；毛利率35.4%（+24.3 pcts）。
铝合金加工产品：收入155.71亿元，同比增长35.4%；销量76.6万吨（+32.1%），均价20324元/吨（+2.5%）；毛利率24.4%（+10.2 pcts）。

营收与利润增长亮点

公司2024年归母净利润同比增长95.21%，创历史新高。
2024年度累计派息每股161港仙，同比增长155.6%，体现出公司对股东的高回报策略。

行业与市场环境

铝行业供需格局

2024年国内电解铝产量4346万吨（+4.3%），消费量4518万吨（+5.5%）。
全球经济维持韧性，新能源、光伏、电网、家电等需求增长显著，带动铝需求增速高于供给增速。

2025年市场展望

国内社融和新增贷款数据向好，增强市场对经济增长的信心。
房地产政策进一步提振，一线城市房价环比上涨，住房市场成交活跃。
汽车、家电等消费受国家补贴刺激，铝板块需求有望持续增长。

投资建议

分析师预计公司2025-2027年归母净利润分别为207.18亿元、217.69亿元和229.63亿元，对应PE分别为5.7倍、5.4倍和5.1倍，维持“买入”评级。

风险提示

铝价大幅波动
原燃料成本大幅波动
海外铝土矿供给受限

财务比率分析

指标	2024年	2025年预测	2026年预测	2027年预测
毛利率	27.00%	24.51%	24.67%	25.01%
销售净利率	14.33%	13.41%	13.91%	14.45%
资产负债率	48.24%	43.63%	40.37%	37.63%
流动比率	1.43	1.75	2.12	2.50
速动比率	0.90	1.24	1.61	1.99
总资产周转率	0.73	0.64	0.59	0.55
P/B	0.95	0.92	0.78	0.68
EV/EBITDA	2.96	2.99	2.24	1.48

财务报表概览

资产负债表

流动资产：2024年为109,825百万人民币，预计2025-2027年将持续增长至199,768百万人民币。
非流动资产：2024年为119,340百万人民币，预计未来三年将逐步下降。
负债合计：2024年为110,552百万人民币，预计未来三年将逐步减少。
股东权益合计：2024年为118,613百万人民币，预计未来三年将显著增长。

现金流量表

经营活动现金流：2024年为33,983百万人民币，预计未来三年将保持稳定增长。
投资活动现金流：2024年为-12,557百万人民币，预计未来三年投资支出将逐步减少。
筹资活动现金流：2024年为-8,431百万人民币，预计未来三年筹资活动将趋于稳定。

利润表

EBIT：2024年为36,922百万人民币，预计未来三年将略有下降。
EBITDA：2024年为43,446百万人民币，预计未来三年将逐步下降。
净利润：2024年为24,546百万人民币，预计未来三年将保持稳定增长。

总结

中国宏桥在2024年展现出强劲的盈利能力，归母净利润同比增长95.21%，主要得益于产品价格上行及一体化优势的释放。公司持续向股东派发高额股息，体现了良好的回报机制。分析师认为，公司未来三年仍将保持稳健增长，维持“买入”评级。尽管面临铝价波动、原燃料成本波动及海外铝土矿供给受限等风险，但公司具备较强的抗风险能力和增长潜力。

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