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中短期票据信用分析周报（2015-1-16）总结

核心内容

本周中短票市场发行规模有所上升，短融共发行22支，合计345.5亿元；中票共发行3支，合计41亿元。整体市场活跃度提高，但发行主体信用质量差异较大，部分债券评分较低，存在一定的信用风险。

主要观点

• 发行规模：短融和中票发行数量及金额均较上周有所增加，显示市场流动性有所改善。
• 评分分布：部分短融和中票评分较高，如15证金CP001、15中南方CP001、15中金集MTN001等，评分在3+或4分档；而部分短融如15首航节能CP001、15九华CP001评分较低，为1+分档。
• 行业与盈利状况：黄金行业、煤炭行业等受需求与价格下降影响，盈利显著下滑；零售行业则面临网购冲击和成本上升压力；盐业改革可能影响公司经营模式。
• 短期偿债能力：部分公司短期偿债能力较弱，尤其是同煤集团，资产负债率高，货币资金覆盖不足，短期债务压力大；而深茂业等公司短期偿债能力相对较好，可利用资产变现能力。

关键信息

短期融资券（SCP）分析

• 15中盐CP001：发行人为国有控股企业，盐业专营地位稳固，但盐化工板块盈利欠佳，资产负债率高，短期偿债压力大，评分3。
• 15深茂业CP001：港资企业，控股三家A股百货公司，短期偿债能力良好，评分2+。
• 15同煤CP001、15同煤CP002：煤炭行业，行业景气度低迷，公司资产负债率高，短期债务压力大，评分3。
• 15首航节能CP001：主营电站空冷系统，盈利主要依赖该业务，新业务拓展存在不确定性，评分1+。
• 15证金CP001、15中南方CP001：评分较高，分别为4和4-，显示其信用状况相对较好。

中期票据（MTN）分析

• 15中金集MTN001：中国黄金集团发行，行业进入壁垒高，但受黄金价格下降影响，盈利能力下降，评分3+。
• 15万达MTN001：地方民营企业，产业多元化但均属中游，盈利压力较大，评分2。
• 15中铝MTN001：行业景气度较低，但公司规模大，评分3。
• 15赣铁投MTN001：铁路行业，盈利稳定，评分3-。

信用评分说明

• 评分标准：信用评分范围为0-5分，以0.25分为基本划分区间，评分以主体为主，债券条款为补充。
• 评分依据：主要考虑行业现状、公司治理、财务状况及偿债能力等因素。
• 评分结果：部分债券评分较低，如15首航节能CP001，显示其存在较大的信用风险；部分评分较高，如15证金CP001，表明其信用状况良好。

债券发行信息

• 发行规模：短融共345.5亿元，中票共41亿元。
• 发行主体：包括国有独资企业、国有控股企业、地方民营企业及港资企业等。
• 参考收益率：根据隐含评级及市场情况，各债券参考收益率区间不同，如15中金集MTN001参考收益率为4.40%-4.80%。

财务状况概览

• 资产与负债：多数公司资产以流动资产为主，但部分公司如同煤集团、中盐等资产负债率偏高，存在一定的偿债压力。
• 盈利与现金流：部分公司如中金集、深茂业等盈利状况尚可，但部分公司如首航节能、同煤等盈利下滑，现金流波动较大。
• 行业影响：黄金、煤炭、盐业等传统行业受宏观经济影响较大，盈利能力下降，而零售、电力等行业则受到政策与市场需求变化影响。

总结

本周中短票市场发行规模有所上升，但发行主体的信用质量差异显著。部分债券评分较高，如15证金CP001、15中金集MTN001，而部分如15首航节能CP001评分较低，存在一定的信用风险。整体来看，市场活跃度提升，但需关注部分行业的景气度及公司盈利状况，特别是中游行业和受宏观经济影响较大的行业。