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中短期票据信用分析周报（2015-11-13）总结

核心内容概述

本报告分析了2015年11月13周中短期票据（短融与中票）的发行情况及部分重点发行人信用状况。本周共发行短融45支，合计516亿元，其中一般短融215亿元，超短融301亿元。同时，中票合计发行351亿元。报告重点对三只债券进行了详细分析，分别是15新鑫矿业MTN001、15第一农药MTN001和15科瑞CP001，并对其经营状况、财务风险及中投评分进行了评估。

主要观点与关键信息

一、发行概况

• 短融发行：本周短融发行共516亿元，其中一般短融215亿元，超短融301亿元，涉及45支债券。
• 中票发行：本周中票发行共351亿元，涵盖多个行业，如综合、城投、电力等。

二、重点债券分析

1. 15新鑫矿业MTN001

• 发行人背景：新疆国有铜、镍资源开采及加工企业，港交所上市，主导产品为电解镍，副产品为阴极铜。
• 财务状况：
  • 2015年前三季度亏损5亿元，毛利率降至-6.45%。
  • 资产负债率58.7%，流动负债占比67%，存在明显期限错配。
  • 经营性现金流被债务保障能力弱，投资活动持续流出，资金链偏紧。
• 风险因素：
  • 镍、铜价格低位，行业进入买方市场，经营波动大。
  • 原材料自给率高，但未能转化为盈利优势。
  • 依赖再融资偿还短期债务。
• 中投评分：1/1

2. 15第一农药MTN001

• 发行人背景：人民企背景，主要从事农药及化肥业务，是国家化肥淡储基地之一。
• 财务状况：
  • 2015年6月末资产总额165.7亿元，负债总额120.3亿元，资产负债率72.6%。
  • 近半年盈利能力大幅下降，毛利率同比下降6.9%，利润总额下降53.4%。
  • 存货及受限资产占比高，影响流动性。
  • 有息债务增长迅速，短期债务压力大。
• 风险因素：
  • 百草枯水剂销售禁令影响主营业务。
  • 有息负债集中，短期偿债压力大。
  • 存在或有负债风险。
• 中投评分：2+/2+

3. 15科瑞CP001

• 发行人背景：山东民企，主营彩涂板与镀锌板，形成冷轧板-镀锌板-彩涂板产业链。
• 财务状况：
  • 2015年6月末资产总额65.8亿元，负债总额37.2亿元，资产负债率56.6%。
  • 主营业务收入63.1亿元，净利润3.3亿元，净利润率5.2%。
  • 经营性现金流波动，投资性现金流持续为负。
  • 短期有息债务占比高，偿债依赖再融资。
• 风险因素：
  • 产品售价回落，扩产投资尚未带来盈利提升。
  • 短期债务集中偿付，或有负债风险高。
• 中投评分：2-/2-

市场动态与行业趋势

• 中短票市场发行规模：本周中短票市场整体发行规模较大，显示企业融资需求较高。
• 利率走势：AAA中短票发行利率在3.69%至5.50%之间，整体处于相对低位。
• 行业风险：
  • 有色金属行业：价格低迷，企业盈利困难，尤其是镍、铜等资源型企业。
  • 农药与化肥行业：产能过剩、价格下跌，盈利空间受限。
  • 港口行业：受经济周期影响，传统大宗货物吞吐量下降，经营压力加大。
  • 城投类企业：资产负债率偏高，依赖政府支持，但或有负债风险仍存。

总体评价与建议

• 高风险企业：如新鑫矿业，由于行业低迷和盈利能力差，中投评分较低，需关注其偿债能力。
• 中等风险企业：如第一农药，尽管有部分优势，但受政策影响较大，短期偿债压力高。
• 相对稳健企业：如日照港，虽然传统货种下滑，但仍有部分增长，中投评分中等。

建议投资者关注行业周期性对相关企业的影响，尤其是原材料价格波动、政策调整以及债务结构变化等因素，合理评估企业偿债能力和投资风险。