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中美对话提情绪，股期松绑更直接 —— 中泰策略·复盘周记（2018年11月第5周）

核心内容概述

2018年11月第5周，中泰策略报告指出中美贸易摩擦缓和提振了市场情绪，同时股指期货松绑政策为市场带来直接利好。市场整体风格转换指标在2-3区间内震荡，估值水平整体偏低，股债相对配置价值显现。此外，资金面显示北上资金净流入，南下资金净流出，IPO与并购重组通过率有所提升，但股权质押风险仍存。

主要观点与关键信息

1. 金股组合表现

• 中泰11月金股组合：上涨3.76%，优于沪深300（0.60%）和上证综指（-0.56%）。
• 表现较好的个股：正邦科技（27.43%）、科沃斯（20.37%）、麦格米特（12.60%）。
• 组合累计收益：自2017年2月3日建仓以来，累计收益达23.3%，相对沪深300的超额收益为29.6%。

2. 周观点：中美对话提情绪，股期松绑更直接

• 中美对话影响：G20峰会后，中美对话结果偏积极，有助于缓解市场担忧，提升情绪。
• 股期松绑政策：12月2日中金所对股指期货进行松绑，包括降低保证金、调整日内过度交易监管标准、降低平今仓交易手续费，预计对市场稳定和量化对冲策略入场有积极影响。
• 市场情绪判断：全球股市同涨同跌，反映贸易摩擦对经济的长期影响，但短期市场仍主要受国内政策与经济影响。

3. 市场回顾与风格表现

• 风格指数：创业板指、上证50领涨，但整体换手率持续下滑。
• 行业表现：通信、有色金属、国防军工等领涨；钢铁、家用电器等领跌。
• 主题概念：4G指数、锂电池指数小幅上涨；创投指数、新三板指数领跌。

4. 情绪指标跟踪

• 市场活跃度：全A换手率回落至0.88%，创业板指换手率回落至5.1%。
• 风险偏好：融资余额回落至7647亿，风险偏好明显下降。
• 赚钱效应：涨停数量连续两周下滑，次新股换手率下降至历史低位。
• 风格转换：风格转换指标上升0.1，未来在2-3区间震荡概率较大。

5. 估值指标跟踪

• 指数估值：创业板指、中证500、沪深300等PE估值接近历史低点，中证100估值回落至30%以下。
• PB估值低位行业：有色金属、化工、采掘、银行、汽车、传媒、电气设备、综合、商业贸易、房地产、公用事业、医药生物、建筑装饰。
• PE估值低位行业：钢铁、家用电器、采掘、化工、建筑材料、休闲服务、商业贸易、传媒、电子、轻工制造、房地产。
• 股债相对配置价值：沪深300成分股PE估值中位数降至16.6倍，溢价水平升至253BP，显示股市具备配置价值。

6. 资金面跟踪

• 陆港通：北上资金净流入110亿元，南下资金净流出40亿元。
• 挂钩A股ETF：安硕A50折溢价率小幅溢价。
• IPO与并购重组：11月核发批文数量回升，通过率100%。
• 限售解禁：下周解禁规模明显回升，达709亿元。
• 产业资本：连续五周净减持，高管减持为主。
• 股权质押风险：27%的股票跌破平仓线，若再跌20%，该比例将升至48.9%。

风险提示

• 经济增速不及预期：国内去杠杆政策可能压缩货币政策和财政政策空间，与中美贸易摩擦叠加，引发经济需求不及预期风险。

总结

该周报告聚焦于中美贸易摩擦缓和对市场情绪的提振作用，以及股指期货松绑政策对市场稳定的影响。从市场表现来看，金股组合表现优于大盘指数，市场风格转换指标在2-3区间震荡，估值水平整体偏低，股债相对配置价值显现。资金面上，北上资金净流入，南下资金净流出，IPO与并购重组通过率提升，但股权质押风险仍需关注。整体来看，市场在政策利好与经济不确定性之间保持谨慎乐观态度。