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宏观周报总结：中美贸易战有所缓和

核心内容

本报告为2018年12月2日发布的宏观周报，主要分析了中美贸易战、国内经济运行情况、通货膨胀、流动性以及下周重要经济数据。报告指出，中美双方在贸易问题上取得进展，贸易战局势有所缓解，同时国内经济面临一定下行压力。

主要观点

1. 中美贸易战缓和

• 中美两国元首在阿根廷会晤后达成共识，决定停止升级关税等贸易限制措施。
• 美方维持对2000亿美元中国商品的10%关税，暂不上调至25%。
• 双方同意继续磋商，一旦达成协议，所有加征关税将取消，贸易战短期缓解。

2. 国内经济运行情况

• 工业企业利润增速放缓：10月规模以上工业企业利润同比增长3.6%，较9月放缓0.5个百分点；1-10月累计同比增长13.6%，较1-9月放缓1.1个百分点。
• 制造业PMI回落：11月制造业PMI为50.0%，与荣枯线持平，较前值回落0.2个百分点。生产与新订单指数分别为51.9%和50.4%，为今年3月以来新低。
• 出口承压：新出口订单指数为47.0%，仍位于荣枯线下方，连续6个月低迷，显示外需疲软。
• 中小企业压力较大：中、小型企业PMI分别为49.1%和49.2%，低于临界点，显示中小企业仍面临一定困难。

3. 国际经济动态

• 美国GDP增速回落：美国三季度实际GDP年化季环比修正值为3.5%，与初值持平，较二季度有所放缓。
• 新版北美自贸协定签署：美墨加签署《美墨加协定》（USMCA），替代《北美自由贸易协定》（NAFTA），但需经立法机构批准，可能受政治因素影响。
• OPEC+减产协议延长：沙特与俄罗斯宣布延长OPEC+减产协议至2019年，但尚未公布具体减产幅度，对油价形成支撑。

4. 科创板与理财子公司政策进展

• 上交所召开会员座谈会，就科创板与注册制方案进行讨论，方案草案进入修订阶段。
• 银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法》，明确理财子公司的监管标准，允许公募理财产品直接投资股票，取消销售起点限制，放宽非标债权投资比例至35%，并规范产品分级与合作机构范围。

5. 通货膨胀与工业价格

• CPI预计维持高位：农产品价格环比小幅回落，但猪肉价格小幅上涨，预计CPI将受食品价格影响维持在2%以上。
• PPI增速缓慢：钢铁、有色金属价格指数环比下跌，水泥、动力煤价格小幅上涨，PPI增速可能因基数原因保持缓慢下滑。

6. 流动性状况

• 公开市场无操作，货币市场利率多数上涨，但资金面仍相对充裕。
• 银行间质押式回购加权利率隔夜和7天期分别上涨至2.7181%和2.9098%。
• 中债10年期国债收益率为3.355%，环比下降3.67个基点。
• 余额宝年化收益率为2.536%，理财产品预期年收益率为3.762%。

关键信息

• 中美贸易战：短期缓解，关税不再上调，双方将推进贸易谈判。
• 国内经济：工业利润增速放缓，制造业PMI回落，中小企业压力较大。
• 政策动向：科创板方案修订，理财子公司管理办法发布，放宽投资限制。
• 通货膨胀：食品价格对CPI形成支撑，PPI增速缓慢。
• 流动性：资金面相对充裕，货币市场利率小幅上涨，国债收益率下降。

下周重要经济数据

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分析师简介

• 刘思佳：东海证券研究所宏观策略分析师，拥有三年证券研究经验。

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