20230830-中原证券-普莱柯-603566.SH-2023年中报点评_营销策略成效显著_H1业绩逆势增长_5页_1021kb

普莱柯(603566) 2023年中报分析报告显示，公司上半年业绩逆势增长，原因包括降本增效和大客户优势。报告摘要如下：

• 业绩表现：2023年上半年，公司营收615亿元，同比增长1987%；归母净利润117亿元，同比增长4640%；扣非后归母净利润123亿元，同比增长6953%。季度数据也显示强劲增长，Q2营收309亿元，同比增长1553%。尽管下游养殖行业处于周期低谷，公司通过战略措施实现逆势增长。

• 需求环境：全国能繁母猪和生猪存栏量增加，产能保持高位，养户规模化进程加快，前8大猪企市占率从2021年的11.69%升至15.99%，推动长期需求增长。动保产品需求刚性增强，公司受益于行业集中度提升。

• 核心产品与研发：三大业务板块（猪用疫苗、禽用疫苗、化药）均实现同比增长，猪用疫苗贡献最大占比，核心产品如猪圆环病毒病疫苗保持高增速。新品研发包括非洲猪瘟疫苗、猫三联疫苗等，进度良好。

• 盈利能力：毛利率61.76%，同比下降0.48个百分点；净利率19.12%，同比下降3.47百分点。费用率改善明显，三费占比下降5.34个百分点，主要因销售和管理费用减少，利润率维持行业领先。

• 投资评级：维持“增持”评级，预测2023-2025年净利润分别为280亿元、329亿元和433亿元，对应PE从27.31倍降至17.66倍。公司研发能力强，估值存在扩张空间，维持增持建议。

• 风险因素：下游产能去化、新品研发延迟或政策变化可能导致不确定性，需密切监控。

总体而言，公司业绩强劲，驱动因素可持续，但行业和研发风险需关注。