20231027-中原证券-普莱柯-603566.SH-2023年三季报点评_降本增效成果显著_业绩逆势增长_5页_939kb

普莱柯2023年三季报点评总结

业绩表现

• 2023年前三季度营收929亿元，同比增长1225%；归母净利润179亿元，同比增长3978%；Q3季度营收314亿元，同比下降1.8%，但归母净利润同比增长2868%。业绩逆市增长主要得益于降本增效和“大单品+大客户”营销策略。

产品结构与增长

• 核心产品驱动增长：猪用疫苗收入331亿元，同比增长889%；禽用疫苗收入296亿元，同比增长1003%。
• 化药板块收入269亿元，同比增长1969%；宠物板块收入6亿元，同比增长322%。Q3猪用疫苗收入同比下降，但整体业务稳定。

成本与效率改善

• 毛利率同比下降12.6个百分点至61.67%，但净利率同比提升3.2个百分点至19.29%。
• 费用率控制有效：销售费用同比增长586%，管理费用同比下降95.5%，研发费用同比增长2933%，支撑长期竞争力。

投资建议

• 维持“增持”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为280亿元、329亿元、433亿元，对应EPS 0.79元、0.93元、1.23元，当前PE 2524倍、2150倍、1632倍。
• 相比可比公司估值合理，未来仍存估值扩张空间。

风险提示

• 下游养殖行业产能去化、新品研发进度不及预期、行业政策变化等。