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普莱柯（603566.SH）公司点评：动保业务逆势增长，业绩高增

核心观点

• 业绩亮点：2023年上半年营收615亿元，同比增长1987%；归母净利润117亿元，同比增长4640%。Q2单季业绩延续高增长，扣非净利润同比增长65.8%。
• 成长驱动：大客户战略与“大单品”策略成效显著，猪用疫苗、禽用疫苗和化药收入分别实现1785%、1028%和3467%增长。

业务分析

1. 收入结构

   • 猪用疫苗收入211亿元（营收占比34.4%）；禽用疫苗收入194亿元（营收占比31.6%）；化药收入189亿元（营收占比30.8%）。
   • 核心大单品如猪圆环病毒疫苗、法氏囊疫苗保持高增速和市场占有率。

2. 成本与效率

   • 综合毛利率61.76%，同比下降4.7pct；期间费用率3.818%，同比下降3.58pct，管理与销售费用优化显著。
   • Q2毛利率改善至64.52%，受益于下游猪价回升带动动保销售回暖。

技术创新

• 研发投入：2023年上半年研发支出3.9亿元，占营收6.36%，同比增长176%。
• 在研产品：非瘟亚单位疫苗、H5+H7亚单位疫苗、宠物四联疫苗等进展顺利；生物安全三级实验室（BSL-3/ABSL-3）即将竣工。

投资建议

• 估值预期：2023-2024年EPS预测为0.76元、0.98元，对应PE分别为29倍、22倍。
• 评级：维持“推荐”评级，看好疫病防控及宠物业务增长潜力。

风险提示

• 动物疫病波动、政策监管、疫苗研发失败及市场竞争加剧等风险。