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镍供应的故事还要说多久？

核心内容

本报告主要围绕镍价近期大幅上涨的原因进行分析，指出当前镍价上涨不仅受到基本面因素的影响，还与低库存背景下的资金博弈密切相关。同时，报告提及俄乌局势对镍供应的潜在影响，以及新能源电池行业对镍需求的持续增长。

主要观点

• 镍价上涨的导火索：当前镍价的快速上涨主要源于市场对俄罗斯镍出口受限的担忧。俄罗斯是全球重要的镍供应国，其诺里尔斯克镍业占据全球高品位镍矿产量的22%，而俄镍出口主要流向中国和欧洲，占比分别为45%和40%。
• 历史案例参考：2018年美国对俄罗斯铝业实施制裁，导致LME铝价大幅上涨37.48%。类似地，若对俄镍出口实施限制，可能引发镍价进一步上涨。
• 制裁与合作的博弈：由于欧盟与俄罗斯在资源品领域有长期合作，短期内难以切割，因此制裁方式仍面临多方博弈，短期内“缺货”落地的可能性较低。
• 新能源电池需求推动：镍在新能源电池中的应用使其战略意义显著增强，随着新能源汽车渗透率提升，动力锂电池需求强劲，推动镍持续去库。
• 低库存与市场波动：当前LME镍库存已降至历史极低水平（不足7.7万吨），现货升水也接近历史高位（700美元/吨），低库存背景下资金博弈加剧，市场波动性上升。
• 沪伦比价异常：沪伦比价破位反映出海外镍价已偏离理性区间，短期内镍价可能仍维持冲高态势。

关键信息

• 俄镍供应占比：俄罗斯镍产量的90%来自诺里尔斯克镍业，其高品位镍矿产量占全球22%。
• 出口流向：俄镍出口主要流向中国（45%）和欧洲（40%）。
• LME库存：当前LME镍库存不足7.7万吨，为历史极低水平。
• 现货升水：现货升水接近700美元/吨，为历史极端位置。
• 递延交割机制：LME为应对低库存问题，已对主要合约增加递延交割机制，以缓解套保头寸被拉爆带来的极端波动风险。

风险提示

• 俄乌局势发展超预期。
• 经济复苏超预期。

主要数据

市场走势图

资料来源：Wind

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