贵金属与有色专题报告：高冰镍故事下的镍市展望-20210312-华泰期货-10页_553kb

高冰镍故事下的镍市展望总结

核心内容概述

本文主要分析了青山集团使用镍铁生产高冰镍对镍市的影响，以及未来镍价的走势。核心观点包括：高冰镍产能的释放将改变镍的定价模式，短期内镍价可能因市场预期而大幅下跌，但中长期镍价将回归原生镍定价体系，面临结构性过剩压力。

主要观点

1. 镍价走势分析

• 短期：镍价可能因高冰镍产能释放预期而出现急促下跌，但实际产出在四季度之前，市场仍依赖镍豆满足硫酸镍需求，短期内精炼镍消费仍具支撑。
• 中长期：随着高冰镍产能逐步释放，精炼镍的供需格局将被改变，镍价可能重回原生镍定价体系，面临结构性过剩压力。

2. 高冰镍对市场的影响

• 青山掌握镍铁转高冰镍技术，打通了镍铁到硫酸镍的通道，有助于缓解硫酸镍供应瓶颈。
• 高冰镍的产能释放可能对精炼镍形成替代，从而改变镍的供需结构。

3. 精炼镍与镍铁的合理溢价

• 从高冰镍环节分析，精炼镍对镍铁的合理溢价应为1.5万元/金属吨以上。
• 当前二者价差低于合理溢价，中线镍铁价格可能因失去镍矿支撑而下移。

4. 镍价支撑位分析

• 若未来镍铁能低成本量产高冰镍并替代精炼镍，则从印尼镍铁成本角度，镍价的参考支撑位可能在13000美元/吨。
• 从湿法产能投资激励角度看，若镍价长期低于13500美元/吨，则对新增湿法产能的激励不足，投产进度可能受阻。

5. 产能与需求预测

• 2021-2025年全球预计新增约45.3万金属吨的硫酸镍原料产能，主要来自高冰镍和湿法工艺。
• 2021年新增产能集中在下半年，尤其是四季度，全年预计新增2.5-3.5万镍吨。

关键信息

镍生产工艺简述

• 红土镍矿：主要通过火法冶炼生产镍铁，或通过HPAL、RRAL湿法工艺生产MHP、MSP。
• 硫化镍矿：传统高冰镍来源，但储量有限。
• 高冰镍：作为硫酸镍原料，其产能释放将对镍价产生重大影响。

当前市场情况

• 镍铁成本：印尼镍铁现金成本约8500美元/金属吨，对应国内售价约11万元/金属吨。
• 硫酸镍价格：电池级硫酸镍价格为36500元/吨，当前镍豆生产硫酸镍利润较高，约为3.6万元/金属吨。
• 镍豆升水：目前镍豆升水较高，约为3000元/吨，支撑精炼镍消费。

供需平衡预测

• 2021年全球原生镍总供应285万金属吨，总需求276万金属吨，供需平衡为9万金属吨。
• 2022年预计供应315万金属吨，需求302万金属吨，供需平衡为13万金属吨。
• 未来几年印尼镍铁产能扩张迅速，可能导致原生镍供需逐步转为过剩。

总结

• 短期：镍价可能因高冰镍产能释放预期而下跌，但镍豆仍支撑精炼镍消费。
• 中长期：镍价将回归原生镍定价体系，供需格局改变，整体呈现过剩趋势。
• 支撑位：13000美元/吨为印尼镍铁成本支撑位，13500美元/吨为湿法产能投资激励位。
• 不确定性：高冰镍产能释放仍存在不确定性，市场预期兑现与否将影响镍价波动。

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