20210827-光大证券-深圳机场-000089.SZ-2021年中报点评_国内航空需求恢复_公司盈利能力回升_3页_725kb

深圳机场 (000089.SZ) 2021年中报总结

核心内容

深圳机场在2021年上半年实现了业绩的显著回升，扭亏为盈，显示其在疫情后逐步恢复的盈利能力。公司营业收入达到约15.8亿元，同比增长24.5%；归母净利润约0.9亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润约0.69亿元，同样扭亏为盈。尽管公司未进行分红派息，但其航空物流业务表现突出，成为业绩增长的重要驱动力。

主要观点

• 航空主业恢复：2021年上半年，深圳机场旅客吞吐量恢复至1,870万人次，同比增长31.8%。其中，国内旅客吞吐量增长显著，国际和地区旅客吞吐量则因疫情仍处于较低水平。航空主业收入达到12.5亿元，同比增长25.7%，毛利率由负转正至13.28%。

• 航空物流增长亮眼：公司在疫情持续期间积极拓展货运航线，新开洛杉矶等3条国际货运航线，加密芝加哥等6个国际航点及郑州等国内货机航线。全货机通航点达51个，创历史新高。航空物流业务收入达1.5亿元，同比增长34%，营业利润达0.22亿元，同比增长207%。

• 成本控制良好：公司营业成本同比上涨1.49%，增幅小于营业收入增长，为毛利率的转正提供了支撑。

• 未来产能扩张：深圳机场正稳步推进卫星厅、T2航站区及第三跑道的建设。卫星厅预计年内投入使用，未来将形成“T3+卫星厅+T2”多航站楼协同保障和东航站区空铁联运的新格局，为公司长期增长提供保障。

• 投资建议：分析师认为，尽管疫情反复导致股价短期承压，但公司区位优势和竞争优势未受影响，随着疫苗接种和疫情控制，航空需求复苏及一线机场价值重估是确定性事件。因此，维持“增持”评级，下调2021-2023年EPS至0.11/0.16/0.30元。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计为3,229百万元，同比增长7.74%。
• 净利润：2021年预计为219百万元，同比增长681.90%。
• 归母净利润：2021年预计为219百万元，同比增长681.90%。
• EPS：2021年预计为0.11元，2022年预计为0.16元，2023年预计为0.30元。
• 毛利率：2021年为13.28%，较2020年（-5.5%）由负转正。
• P/E：2021年为67，2022年为45，2023年为24。
• P/B：2021年为1.2，2023年为1.1。

偿债能力

• 资产负债率：2021年预计为25%，2022年为40%，2023年为38%。
• 流动比率：2021年为0.49，2022年为0.28，2023年为0.35。
• 速动比率：2021年为0.49，2022年为0.28，2023年为0.34。

风险提示

• 新冠肺炎疫情持续时间或范围超出预期；
• 宏观经济下行影响航空需求；
• 机场小时容量提升缓慢；
• 海外航线旅客吞吐量增长缓慢。

总结

深圳机场在2021年上半年表现出色，航空主业收入增长，毛利率由负转正，航空物流业务增长显著。公司未来产能扩张计划将提升其运营能力和市场竞争力。尽管存在疫情反复和宏观经济不确定等风险，但分析师认为公司具备长期增长潜力，维持“增持”评级。