20210827-浙商证券-深圳机场-000089.SZ-深圳机场2021年中报点评_上半年同比扭亏_广深疫情致Q2归母净利润环比下降_4页_2mb

深圳机场2021年中报总结

核心内容概览

深圳机场于2021年上半年实现营业收入15.8亿元，同比增长23.5%，但较2019年同期下降14.9%。公司实现归母净利润0.9亿元，同比扭亏，但较2019年同期下降70.7%；扣非后归母净利润0.7亿元，同比扭亏，但较2019年同期下降81.3%。其中，第二季度（Q2）归母净利润环比下降19.6%，主要受广深疫情冲击影响。

主要观点

航空业务复苏

• 飞机起降架次：2021年上半年恢复至疫情前的87.0%，其中Q2恢复至87.3%。
• 旅客吞吐量：2021年上半年恢复至疫情前的80.9%，主要来自国内旅客，国际及地区旅客仍受疫情影响。
• 货邮吞吐量：2021年上半年货邮吞吐量较2019年同期增长30.9%，其中国际及地区货邮吞吐量增长显著，达到68.0%。

Q2业绩受疫情影响

• 营收环比增长乏力：2021年Q2营业收入为8.0亿元，较2019年同期下降15.7%，环比增速仅为1.1%。
• 疫情对业务量影响显著：6月因疫情管控，深圳机场国内旅客吞吐量和飞机起降架次分别环比下降59.4%和39.9%。
• 7月恢复运营：7月6日起，深圳机场取消核酸检测要求，业务量逐步恢复，7月旅客吞吐量和飞机起降架次恢复至5月的72.0%和83.2%。

成本与费用变化

• 成本增长高于营收：2021年H1营业成本为13.7亿元，较2019年同期增长1.7%。
• 期间费用大幅上升：2021年H1期间费用合计1.4亿元，较2019年同期增长339.8%，主要由于财务费用增加。
• Q2成本增速高于营收：2021年Q2营业成本为7.0亿元，环比增长4.4%，而营收仅增长1.1%。

关键信息

航空主业表现

• 航空主业收入为12.5亿元，占总收入的79.3%。
• 航空物流和航空广告收入分别为1.5亿元和1.8亿元，较2019年同期分别增长10.8%和23.2%。

盈利预测

• 未来三年预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为2.6亿元、2.2亿元、3.0亿元。
• 每股收益：预计2021年每股收益为0.13元，2022年为0.11元，2023年为0.15元。
• 估值指标：2021年P/E为56.69倍，2022年为68.11倍，2023年为48.74倍。

风险提示

• 需求恢复不及预期：国内民航出行需求恢复速度可能低于预期。
• 成本大幅增长：受卫星厅建设及运营成本增加影响，公司净利润可能承压。

投资评级

• 当前评级：增持
• 评级说明：公司2021年中报显示航空业务逐步复苏，国际及地区货邮吞吐量显著增长，未来三年盈利预测较为乐观，因此维持“增持”评级。

财务摘要

附录：主要财务比率

投资建议

• 投资逻辑：深圳机场作为国内主要机场之一，受益于国内民航出行需求的恢复，且国际及地区货邮吞吐量增长显著，未来盈利有望逐步改善。
• 风险提示：需关注疫情对业务量的持续影响，以及卫星厅建设带来的成本压力。

结论

深圳机场2021年上半年业绩表现逐步回暖，航空业务量恢复，货邮吞吐量增长显著。尽管Q2受广深疫情冲击导致营收环比增长乏力，但随着疫情缓解，业务量逐步恢复。公司未来三年盈利预测较为乐观，维持“增持”评级。