20260110-国金证券-批发和零售贸易行业研究_关注低估值跨境品牌龙头_持续推荐免税长期逻辑_8页_1mb

商贸零售行业分析总结

核心内容概述

本报告由国金证券商贸零售组分析师于健、谷亦清、王译撰写，主要聚焦于跨境电商、黄金珠宝及免税等细分领域，分析行业趋势与投资机会。报告指出，尽管近期部分市场表现不及预期，但整体商贸零售板块仍保持上涨态势，具备长期投资价值。同时，建议关注低估值龙头公司及具备增长潜力的细分赛道。

主要观点

• 跨境电商：安克创新在CES展会上推出新品以优化迭代为主，未达市场预期，但公司更倾向于通过发布会、众筹等渠道发布重磅产品。当前股价调整后，或为低估值布局窗口，建议持续关注。
• 黄金珠宝：金价持续走高，一口价产品质价比凸显。老铺黄金与潮宏基均具备增长潜力，尤其是店铺优化和高客运营策略的推进，以及海外布局带来的增量。
• 免税行业：海南自由贸易港封关启动，叠加高端消费复苏趋势，免税板块值得关注，长期逻辑持续向好。
• 线上消费：11月第4周，天猫+京东整体GMV同比增长28.8%，消费电子、书籍影音、汽车及自行车、玩具、鞋包等品类表现突出。

行业数据追踪

线上GMV表现

• 整体趋势：11月第4周，天猫+京东线上GMV同比增长28.8%。
• 品类增速前五：
  • 书籍影音：+136.62%
  • 消费电子：+131.41%
  • 汽车及自行车：+89.51%
  • 玩具：+73.8%
  • 鞋包：+72.31%

行情回顾

• 上周大盘表现：
  • 上证指数：+3.82%
  • 深证成指：+4.40%
  • 沪深300：+2.79%
  • 恒生指数：-0.41%
  • 恒生科技指数：-0.86%
• 商贸零售板块：+4.23%，在9个申万大消费一级行业中排名第三。
• 涨幅前五个股：
  • 青木科技：+27.32%
  • 上海九百：+24.86%
  • 壹网壹创：+24.16%
  • 茂业商业：+19.69%
  • 新迅达：+18.06%
• 跌幅前五个股：
  • 翠微股份：-9.93%
  • 农产品：-2.33%
  • 南极电商：-1.78%
  • ST易购：-1.76%
  • 浙江东日：-1.30%

投资建议

线下零售

• 永辉超市：建议关注其走胖东来路线，持续深化调改。公司具备生鲜经营优势、规模优势及上市融资优势，是后消费时代精选型零售的代表。

跨境出海

• 安克创新：当前股价处于低位，具备投资价值，建议持续关注。
• 小商品城：作为出海平台龙头，有望受益于一带一路景气度提升。
• OPE及工具品类：巨星科技、创科实业等受益于后地产链需求。
• 海外仓受益标的：乐歌股份值得关注。

黄金珠宝

• 老铺黄金：金价高位下品牌势能持续增强，店铺优化与高客运营策略将推动同店增长。
• 潮宏基：优质产品上新强化加盟商单店模型，H2收入端有望加速增长，自产比例提升与产品结构优化将增强盈利能力。

风险提示

1. 业务拓展不及预期
2. 内需消费不及预期
3. 产品表现不及预期
4. 国际贸易政策大幅波动

投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%

特别声明

• 本报告基于公开资料和实地调研，不代表国金证券的任何保证。
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者参考。
• 本报告不构成投资、法律、会计或税务操作建议。
• 报告内容可能随时调整，且可能与其他报告观点不一致。
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