20210809-国盛证券-宏观点评-兼评7月物价_后续通胀关注三大变量_PPI会再创新高吗__4页_554kb
报告摘要
宏观点评总结：后续通胀关注三大变量，PPI会再创新高吗？
核心内容
本报告分析了2021年7月CPI和PPI数据，指出CPI小幅下降但核心CPI大幅反弹，PPI回升至前期高点，后续可能继续上涨。报告重点探讨了影响物价的三大变量：猪价走势、保供稳价与“双碳”目标的平衡、以及长期通胀中枢的上移。
主要观点
1. CPI走势分析
- 7月CPI同比1.0%，略低于预期，但环比结束4连降，转为上涨0.3%。
- 食品项环比降幅缩窄，猪价降幅收窄，菜价由降转升，但整体食品价格仍同比下降3.7%。
- 非食品项环比涨幅扩大，是CPI超预期的主要原因，尤其是交通工具燃料和旅游价格的大幅上涨。
- 核心CPI同比涨幅扩大至1.3%，连续6个月回升或持平，但后续回升空间可能受限。
- 全年CPI预测：预计2021年CPI同比由去年的2.5%降至1%-2%。
2. PPI走势分析
- 7月PPI同比9.0%，触及前期高点，环比涨幅0.2个百分点至0.5%。
- 上游原材料价格强势，煤炭、螺纹钢、原油等价格涨幅明显，农资价格继续上涨。
- 分项来看：煤炭开采和洗选业环比涨幅扩大至6.6%，石油和天然气开采业环比涨幅扩大至5.9%，黑色金属冶炼及压延加工业环比降幅收窄至-0.2%。
- 中游加工工业环比涨幅缩窄，下游食品、衣着等环比涨幅扩大。
- 全年PPI预测：预计2021年PPI同比由-1.8%升至5%甚至6%以上。
关键信息
3. 后续影响物价的三重因素
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猪价走势：
- 立秋后有望震荡走强，但本轮猪周期底部可能要到2022年之后。
- 生猪存栏恢复至2017年底水平，供给偏多，猪价年内难大幅反弹。
- 农业农村部等六部门发布政策，建立生猪生产逆周期调控机制，有助于稳定猪价。
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保供稳价与“双碳”目标的平衡：
- 政策层面将关注保供稳价与长期“双碳”目标的平衡，可能抑制煤炭、钢铁、有色等价格涨幅。
- 保供稳价措施包括投储、煤矿复产、监管期现货市场等，预计PPI涨幅将受到抑制，但基本面支持下价格难大跌。
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长期通胀中枢可能上移：
- 全球低碳转型、绿色经济将提升工业金属需求，推动商品价格上升。
- 国内以硬科技、新能源为导向的产业转型和服务业占比提升将抬升用工与生活成本。
- 发达国家央行对通胀容忍度提升，可能推动全球通胀中枢上移，包括中国在内的国家需警惕这一趋势。
后续预测
- CPI：预计8月CPI食品项环比走强，非食品项可能受疫情反复拖累。全年CPI同比将维持在1%-2%。
- PPI：预计下半年PPI同比将维持在7%-8%以上高位震荡，若环比连续数月超过0.2%，则可能再次突破前期9%高点。
- 风险提示：疫情反弹超预期、经济复苏不及预期、政策操作不及预期。
分析师信息
- 分析师：熊园、何宁
- 执业证书编号：S0680518050004、S0680520070002
- 邮箱：xiongyuan@gszq.com、hening@gszq.com
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风险提示
- 疫情反弹超预期
- 经济复苏不及预期
- 政策操作不及预期
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