棉花月报：不确定性增加-20210325-长江期货-31页_2mb

报告摘要

长江期货棉花月报总结

核心内容

长江期货棉纺团队在3月市场回顾、供应端分析、需求端分析以及逻辑与展望中，对棉花市场进行了全面评估。报告指出，市场不确定性增加，棉价预计震荡调整。

主要观点

市场走势：3月份棉花市场明显回落，纱线市场也持续回调，主要受下游需求疲软和中美、中欧关系波动影响，期货市场快速下跌，基差重新走扩。
供应端：全球棉花供需预测报告显示，2020/21年度全球棉花总产减少，但消费量上调，库存消费比下降。美棉出口进展良好，但种植面积可能减少，产量未必下降。国内新疆棉产量超预期，但种植面积增长空间有限，单产可能回归均值。
需求端：国内需求表现强劲，1-2月社会消费品零售总额同比增长33.8%，服装类零售额增长显著。外需亦呈现爆发式增长，纺织品和服装出口均大幅上升。然而，下游市场利润受到挤压，4、5月份或面临需求淡季。
库存情况：国内工商业库存回落，库存去化速度较快，但进口量维持高位，整体库存压力不大。棉纱库存较低，利润较好，但终端需求面临外部不确定性。
市场展望：棉价有望震荡调整，主要矛盾在于需求恢复。短期市场情绪受外部不确定性影响较大，长期则可能因需求持续好转而支撑价格重心上移。

关键信息

供应端

USDA数据：2020/21年度全球棉花总产2467.2万吨，环比减少18万吨，同比减少191.6万吨，减幅7.2%；全球消费量2557.4万吨，同比增加323.4万吨，增幅14.5%；全球库存消费比80.53%，同比下降近16个百分点。
美棉出口：截至3月11日当周，美陆地棉周度签约9.93万吨，总签售322.68万吨，同比减少4.3%；周出口装运量7.98万吨，同比增加5.6%。
印度库存：预计2020/21年度印度期末库存减少至179.4万吨，较上月预测下调16.15万吨。
巴西产量：预计2020/21年度巴西棉花种植面积同比减少16%至139.9万公顷，总产预期减少17%至249.1万吨。
国内产量：中国棉花信息网上调全国新棉产量至630万吨，同比增长55万吨，环比增长8万吨；消费量上调至824万吨，同比增长79万吨，环比增长15万吨。
进口情况：2021年1-2月棉花进口69万吨，同比增加67.5%；棉纱进口35万吨，同比增加25%。

需求端

国内需求：1-2月社会消费品零售总额增长显著，服装类零售额同比增长47.6%；全国百家重点大型零售企业服装类零售额同比增长36%。
外需增长：1-2月我国纺织品及服装出口额增长60.8%和50.0%，相比2019年同期增长27.35%和15.78%，外需呈现爆发式增长。
下游利润：下游坯布板块利润受到严重挤压，近期棉纱价格下行；终端需求面临较大外部不确定性。

逻辑与展望

价格走势：棉价有望震荡调整，供需平衡表显示供应充裕，但边际供需持续好转，库存去化可能加速。
棉纱市场：棉纱市场供需格局更好，库存低位，需求持续增长直接利好棉纱。
企业建议：皮棉加工贸易企业以顺价销售为主，可部分参与套期保值；纺织用棉企业建议适当加大库存比例，回调时入场采购；投机者建议逢低买入，等待市场企稳。

风险提示

新年度种植预期的变化；
需求持续性及爆发性不及预期；
宏观货币政策转换；
中美、中欧关系出现转换。

声明与免责声明

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