20210809-国海证券-7月价格数据点评_通胀压力有限_政策导向不变_10页_963kb

2021年7月价格数据点评总结

核心内容

2021年8月9日，国家统计局发布7月份居民消费价格（CPI）和工业生产者出厂价格（PPI）数据。CPI同比上涨1.00%，环比上涨0.30%；PPI同比上涨9.00%，环比上涨0.50%。整体来看，CPI涨幅小幅收敛，PPI涨幅有所反弹，但长期回落趋势未改。

主要观点

CPI：食品项拖累为主，服务项支撑增强

• 食品项：猪肉价格仍是主要拖累项，同比下跌43.50%，环比跌幅收窄至1.90%。随着产能改善和储备肉政策的支持，预计猪肉价格将逐渐止跌，对CPI的拖累作用将减弱。
• 非食品项：服务价格涨幅扩大，旅游项价格由负转正，同比增长7.80%。交通通信、教育文化和娱乐、居住等项对CPI的拉动作用增强，成为非食品项的主要支撑。
• 整体CPI：食品项对CPI同比增速拉动为-0.50%，非食品项拉动为+1.00%，整体CPI同比上涨1.00%。由于猪肉价格仍有下跌空间，叠加疫情对服务价格的影响，年内通胀压力有限。

PPI：上游涨价压力显著，中下游传导受限

• PPI走势：7月PPI同比上涨9.00%，环比上涨0.50%。上游煤炭和黑色金属开采价格大幅上涨，带动生产资料价格同比增速扩大至12.00%。
• 供给与需求：夏季用电高峰推升动力煤价格，叠加煤矿安全检查、限产及疫情扰动，煤炭和钢铁供给趋紧，导致价格持续上涨。但中下游原材料工业和加工工业价格同比增速趋缓。
• 未来展望：PPI回落趋势不改，预计受国际大宗商品价格高位回落及“保供稳价”政策影响，上游原材料价格难以继续上行。

关键信息

• CPI与PPI剪刀差扩大：7月CPI与PPI剪刀差扩大至8.00%，工业企业经营环境仍处于“至暗时刻”。
• 核心CPI略超预期：7月核心CPI同比小幅攀升至1.30%，但受猪肉价格下跌和服务价格波动影响，整体通胀压力仍可控。
• 政策导向：四季度货币政策大概率继续引导舒缓中小企业经营成本，无需过度担忧因通胀问题而转向。
• 风险提示：油价波动、新冠疫情反复是主要风险因素。

数据支持

• CPI食品项：同比-3.70%，环比-1.90%，猪肉价格同比-43.50%，跌幅扩大。
• CPI非食品项：同比+2.10%，服务项同比+1.60%，旅游项同比+7.80%，交通通信项同比+6.90%。
• PPI生产资料：同比+12.00%，采掘工业同比+38.70%，煤炭开采和洗选业同比+45.70%。
• PPI生活资料：同比+0.30%，与上月持平。

政策与市场展望

• CPI走势预测：年内CPI将稳步上行，预计11月达到2.30%的阶段性顶点。
• PPI走势预测：PPI将逐步回落，中性预期下将在7.00%以上高位运行。
• 投资建议：短期内通胀压力有限，货币政策仍将侧重于缓解企业成本压力。

研究团队介绍

• 靳毅：首席分析师，北京大学理学硕士、经济双学士，曾管理债券规模超1000亿。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，负责宏观、利率方向研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，负责可转债、银行研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，负责海外宏观研究。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，负责信用债、可转债研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
  • 增持：涨幅介于10%~20%。
  • 中性：涨幅介于-10%~10%。
  • 卖出：跌幅10%以上。

免责声明

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风险提示

• 油价波动风险
• 新冠疫情反复影响

附注

• 本报告分析基于布伦特原油12月价格预期情景假设。
• 本报告内容及观点仅为研究用途，不构成投资决策依据。