20210601-建信期货-铜期货月报_宏观逻辑持续_铜价重心上移_12页_1mb

铜期货月报总结

核心内容概述

本报告为2021年6月1日发布的铜期货月报，由建信期货有色金属研究团队撰写，重点分析了铜价走势、宏观面及基本面因素，旨在为市场参与者提供铜期货的未来行情展望。

主要观点

• 铜价走势：
  铜价在5月冲高回落，沪铜主力月涨1.65%，伦铜创历史新高。铜价受宏观和政策面影响较大，弱美元+通胀预期+全球经济复苏逻辑支撑铜价上涨，但政策压力导致铜价高位回落，市场逐步消化后重拾涨势。

• 沪伦比值：
  沪伦比值月跌1.6%至7.15，主因人民币升值1.4%。

• 现货市场：
  国内现货市场持续贴水运行，月均贴水59元/吨，较上月扩大10元/吨。LME0-3转贴水运行，贴水9.75美元/吨，LME市场进入去库阶段。

• 宏观面：
  美联储在6月议息会议上不会释放Taper信号，通胀担忧和经济复苏风险仍存在，美元指数预计冲高回落，有望跌破本年低点。美欧经济复苏差有望缩窄，宏观面仍有利于有色金属价格。

• 基本面：
  国内冶炼厂仍处于检修高峰期，但高铜价和硫酸价支撑下，炼厂赶工将导致精铜供应边际回升。海外需求复苏可期，欧美社交隔离措施松绑将推动需求回升。全球铜矿勘探投资下降，未来新增铜矿有限，碳中和背景下铜需求持续看涨。

关键信息

一、行情回顾与未来行情展望

1.1 行情回顾

• 沪铜5月冲高回落，伦铜创历史新高。
• 铜价波动主要受宏观和政策面影响，弱美元+通胀预期+全球经济复苏逻辑支撑铜价上涨。
• 政策压力导致铜价高位回落，但底部支撑强劲，市场逐步消化后重拾涨势。
• 沪铜主力月涨1.65%，沪伦比值月跌1.6%至7.15。

1.2 未来行情展望

• 短期国内消费仍难有亮点，海外需求复苏可期。
• 铜价预计运行区间[73000, 79000]。
• 全球铜矿供应存忧，尤其是智利铜矿罢工。
• 美联储政策立场缓解市场担忧，美元指数预计冲高回落。

二、宏观面：疫情与经济

2.1 全球疫情形势表现分化

• 5月全球日增确诊数高位回落，但绝对数仍处于高位水平。
• 亚洲地区疫情严峻，印度周边国家疫情再次受到冲击。
• 欧洲地区形势大幅缓解，日增确诊数较上月下降一半。
• 美洲地区疫情未明显缓解，美国大幅缓解，巴西、智利、秘鲁疫情仍严峻。
• 全球疫苗接种率上升至24.04%，控制疫情前景乐观，但亚太疫情对全球供应端仍有影响。

2.2 美元低位震荡

• 5月美元指数低位震荡，一度跌至今年低点附近。
• 4月非农就业数据低于预期，但通胀数据超出预期，市场预期美联储会提前行动。
• 美联储重申宽松政策支持经济发展，美元指数预计冲高回落，有望跌破本年低点。

三、基本面：原料供应存忧，消费内弱外强

3.1 全球铜矿供应存忧

• 智利铜矿罢工影响全球供应，Escondida和Spence铜矿占智利总产量23.45%。
• 中国4月进口铜矿192.1万吨，环比减少11.51%，同比减少5.32%。
• 智利罢工加剧了全球铜矿供应的不确定性。

3.2 粗铜供应充裕

• 国产粗铜加工费1900元/吨，环比增加100元/吨。
• 进口粗铜加工费195美元/吨，环比增加15美元/吨。
• 再生铜出口意愿强，带动废铜制粗铜供应增加，进口阳极铜充裕。

3.3 国内精铜供应将边际回升

• 4月电解铜产量87.81万吨，环比增长2.05%。
• 5月电解铜产量预计84.43万吨，环比降低3.85%，同比增加9.64%。
• 5-6月进口铜预计进一步下降，但原料供应边际缓解和硫酸价走高或将提升炼厂开工率。

3.4 下游消费旺季不旺

• 铜材企业开工率季节性回升，但低于往年水平。
• 精铜杆因精废价差高位运行，再生铜制杆继续替代精铜杆。
• 铜管行业利润被压缩，提前进入淡季，部分中小企业选择毁约。
• 空调行业虽处于高排产期，但利润压力导致施工进度放缓。

3.5 终端消费

• 电网投资增速不及预期，电源投资在“碳中和”政策下增长。
• 房地产竣工增速回升，预计2021年地产对铜消费有支撑。
• 汽车和家电行业存在隐忧，汽车受缺芯影响生产受阻，家电出口拉动效应缩小。

未来展望

• 短期：国内消费疲软，海外需求有望回升，铜价或在[73000, 79000]区间震荡。
• 中期：全球铜矿供应有限，碳中和推动铜需求增长，市场仍看涨铜价。

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