20211130-建信期货-铜期货年报_去库力度加大_铜价重心上移_16页_1mb

铜期货2021年年报总结

核心内容概述

2021年铜价大幅上涨，全年行情由宏观因素主导，随后基本面逐渐成为主要推动力。2022年铜价预计将继续受到基本面支撑，全年运行区间在【68000, 80000】元/吨。全球疫情形势将影响经济复苏节奏，但不会改变整体复苏趋势，宏观政策退出节奏将对铜价产生阶段性影响。全球精铜市场在2022年去库力度加大，铜精矿供应恢复，冶炼产能扩张有限，废铜供应紧张，需求端由海外带动，国内消费增长相对温和。

主要观点

宏观面：疫情与经济

• 疫情仍是关键变量：2021年全球疫情周期性波动，但整体可控，疫苗和口服药的出现为疫情缓解提供了支撑。2022年疫情仍将存在，但全球疫情形势预计将逐步缓和。
• 美国经济：2021年美国经济呈现高通胀、高增长、强美元、贸易逆差扩大、财政赤字缩小的特征。2022年经济增速边际放缓，通胀前高后低，就业市场将在下半年实现充分就业，为美联储加息提供支撑。
• 美联储政策：预计美联储将在2022年底启动加息，但加息周期及幅度弱于上一轮，对大宗商品影响有限，政策退出节奏将从上半年利空转向下半年利多。
• 全球经济：全球经济增长扩张态势延续，但增速将放缓，预计2022年全球实际GDP增速由2021年的5.88%小幅下降至4.89%。

基本面：全球精铜市场去库力度加大

• 全球铜矿供应恢复：2021年全球铜精矿供应先紧后松，2022年全球铜矿供应增量预计达160万吨，但未来铜矿供应将逐步下降。
• 冶炼产能扩张：中国铜冶炼产能在2020年达到约1208万吨，2022年产能增长有限，海外新建冶炼产能预计2024年投产。
• 废铜供应：废铜供应增量主要来自欧美发达国家，预计2022年全球废铜供应增加95万吨，但相较于精铜产量仍有限。
• 2021年精铜消费：中国精铜消费内弱外强，海外消费复苏强劲，LME现货升水达到1103.5美元/吨。
• 2022年铜消费增量：预计全球精铜需求增量将达90万吨，其中海外增量主要来自基建和新能源投资，国内增量主要来自电网和充电桩建设。

关键信息

2021年铜市场表现

• 行情回顾：2021年上半年铜价由宏观因素主导，下半年由基本面推动。
• 库存变化：2021年全球铜库存持续去库，LME库存从2月底开始逐步回升。
• 供需结构：2021年中国精铜消费量为1324万吨，较2020年增长15万吨，但增幅较前年下降。

2022年市场展望

• 供需预测：预计2022年全球精铜产量增加60万吨，需求增加90万吨，去库力度加大。
• 价格支撑：2021年全球低库存对铜价形成强劲支撑，预计2022年仍将维持。
• 政策影响：美联储加息最早在2022年底，但加息周期较短，幅度有限。

铜精矿与冶炼分析

• 铜精矿供应：2021年全球铜精矿供应先紧后松，2022年供应增量主要来自海外矿山投产和国内玉龙铜矿二期投产。
• 冶炼成本：铜精矿TC预计增加，硫酸价格预计下降，冶炼厂提产积极性小幅提升。

废铜市场

• 供应趋势：废铜供应在2020年受疫情影响大幅减少，2021年预计恢复至疫情前水平，2022年继续增加。
• 回收率：全球铜回收率约为79.8%，中国铜终端产品进入报废高峰期尚需10年左右。

图表数据要点

• 图1：内外盘铜价走势，显示2021年铜价上涨趋势。
• 图2：内外现货升贴水，反映国内现货升水和LME back结构的变化。
• 图3：全球新冠日增确诊数，显示疫情周期性波动。
• 图4：全球新冠日增死亡数，显示死亡率逐步下降。
• 图5：美国CPI增速，显示通胀前高后低。
• 图6：美国GDP增速，显示经济增速边际放缓。
• 图7：美元走势，美元指数偏强但上破100可能性较小。
• 图8：美国财政赤字，显示财政政策逐步回归常态。
• 图9：波罗的海货运指数，显示海运成本逐步回落。
• 图10：美国非农就业数据，显示就业市场逐步恢复。
• 图11：全球铜市平衡表，显示2021年全球铜市去库。
• 图12：全球铜矿供应增量，显示2022年供应增量达160万吨。
• 图13：全球再生精炼铜产量，显示再生铜供应逐步恢复。
• 图14：中国供需平衡表，显示2021年国内铜消费增长缓慢。
• 图15：主要国家铜消费量，显示欧美铜消费达峰，中国未来仍具增长潜力。

总结

2021年铜价上涨主要由宏观因素推动，而2022年铜价走势将更多依赖于基本面。全球疫情形势虽存在反复，但整体可控，对经济复苏影响有限。美国经济在2022年将呈现消费走弱、投资加速、出口疲软的趋势，美联储加息节奏将从上半年利空转为下半年利多。全球精铜市场在2022年去库力度加大，主要由海外需求增长带动，国内消费增长相对温和。铜精矿供应恢复，但未来将逐步下降，冶炼产能扩张空间有限。废铜供应紧张，但未来将逐步增加。整体判断，2022年铜价仍将受益于低库存和需求增长，全年运行区间在【68000, 80000】元/吨。