20161222-招商证券-紫光国芯-002049.SZ-有望整合长江存储_存储器芯片国产化进展可期_15页_927kb

同方国芯（紫光国芯）投资分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了同方国芯（紫光国芯，002049.SZ）在存储器芯片领域的投资前景，评估其在半导体存储器行业的布局、财务表现及未来增长潜力。报告指出，紫光国芯作为紫光集团旗下的芯片整合平台，有望通过整合长江存储等资源，推动国内存储器产业的国产化进程。当前股价为31.25元，目标估值区间为45.00-60.00元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

1. 存储器国产化前景广阔

• 市场规模大：全球半导体存储器市场规模接近800亿美元，其中中国是最大需求市场，2015年市场规模约400亿美元。
• 技术替代空间：随着新型存储器（如3DNAND、3DDRAM、PCRAM、MRAM等）的发展，国内有望通过技术突破实现弯道超车。
• 政策支持：国家对存储器产业的重视，以及紫光集团在该领域的持续投入，显示出坚定的国产化决心。

2. 紫光集团与长江存储的整合

• 长江存储设立：2016年7月，长江存储正式成立，紫光控股持股51.04%，成为其最大股东。
• 产业整合承诺：紫光国芯有权在未来通过非公开发行、重大资产重组等方式对长江存储进行产业整合，以解决潜在同业竞争问题。
• 技术与产能优势：长江存储依托武汉新芯的12英寸集成电路制造能力，专注于3DNAND存储器的研发与生产，有助于国内存储器产业链的完善。

3. 紫光国芯的财务表现

• 营收与利润增长：2016年预计实现营收1413亿元，净利润390亿元，同比增长16%和22%。
• 盈利能力提升：毛利率持续增长，从2014年的39.3%提升至2016年的43.2%，净利率稳定在27.5%左右。
• 估值合理：当前PE为48.6，PB为6.4，未来三年估值有望下降，PE预计降至32.8，PB降至5.1。

4. 投资建议

• 重点公司：建议关注紫光国芯、兆易创新等存储器国产化主体，以及产业链上下游企业，如设备供应商七星电子、大族激光，材料供应商上海新阳、南大光电等。
• 投资逻辑：随着新型存储器技术的成熟，存储器国产化将带来可观的市场机会，紫光国芯作为整合平台，有望成为行业龙头。

关键信息

1. 财务数据

• 2016年EPS预测：0.64元
• 2017年EPS预测：0.78元
• 2018年EPS预测：0.95元
• PE与PB趋势：PE从62.3下降至32.8，PB从7.2下降至5.1，估值有望进一步改善。

2. 市场分析

• 全球市场格局：存储器市场高度垄断，三星、海力士、美光等占据主导地位。
• 国内市场潜力：中国是全球最大的存储器需求市场，但依赖进口，国产化替代空间巨大。
• 技术挑战与机遇：新型存储器技术的出现为国内企业提供了弯道超车的机会。

3. 产业链布局

• 紫光国芯：作为紫光集团唯一的芯片整合平台，拥有发展存储器业务的资源与市场优势。
• 武汉新芯与长江存储：武汉新芯是长江存储的运营主体，拥有先进的制造能力，长江存储将专注于3DNAND。
• 其他布局：福建晋华与联电合作发展利基型DRAM，合肥政府支持DRAM发展，形成国内存储器产业的多点突破。

4. 风险提示

• 定增进度不及预期：公司800亿定增方案尚未完全落地，可能影响资金到位。
• 系统性风险：半导体行业受宏观经济与技术发展影响较大，存在一定的不确定性。

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（股价涨幅超过基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

附：财务预测表（部分关键数据）

结论

紫光国芯在存储器芯片领域的布局显示出其作为紫光集团整合平台的战略地位。随着长江存储的设立和整合计划的推进，以及新型存储器技术的发展，公司有望在未来几年内实现业绩快速增长。尽管存在一定的风险，如定增进度和系统性风险，但其在存储器国产化浪潮中的潜力巨大，因此维持“强烈推荐-A”的投资评级。